国泰君安股指期货研究中心 胡江来 唐福全
昨日沪深300指数震动收高,涨0.69％,成交额跌4.9％。股指期货主力合约涨0.39%,期指合约总成交量降13.5%,单边成交额与总持仓分辨降13.3%与3.9%。成交量上,股指期货主力IF1007合约降13.0%。IF1007-IF1012合约分辨变动-23.4%、-15.6%与-26.9%。IF1007合约前20名会员净持仓减少9.3%,多头情感持续升温。股指期货总体成交持仓比11.01。主力合约不存在套利机会,基差在-11.45至11.37点区间震动,盘中14:50至15:00时段基差较小,贴水点位显示平仓机会良好。IF1008不存在套利机会,基差在4.02至26.57点区间波动。参照前20名会员净持仓,联合期货合约排列,市场对后市保持必定乐观。
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考虑交易成本时预期收益率分析
假设股票现货交易的总成本为交易金额的1%,股指期货交易的总成本为交易金额的0.1%,在IF1007至IF1012合约的保证金比例分辨为期货合约价值的25%至45%的情况下,各个合约期现套利建仓直至到期交割平仓的预期收益率波动区间分辨在-1.29%至-0.55%、-0.75%至-0.05%、-0.28%至0.46%和1.13%至1.89%之间,相应的年化收益率波动区间在-52.20%至-22.21%、-6.26%至-0.45%、-1.42%至2.31%和2.53%至4.23%之间。
全线不存在套利机会
当日股指期货全线不存在套利机会,股指期货主力IF1007合约具有良好套利组合平仓机会,基差先扬后挫,期间处于贴水地位时间长,在9:45时刻基差达到最高点,为11.37点。跌幅居前的股指期货合约是IF1012合约与IF1008合约,随着交割日的邻近,IF1007合约平仓运动增多,交投比其他合约活泼。而在IF1008基差缩窄情况下,正向套利建仓机会不佳,市场参与者趁贴程度仓后,正积极关注IF1008合约的开仓机会。市场参与者需耐心等候机会,在把持风险的前提下,把握建仓机会。在前几个交易日具有良好交易履行和行情把握才能的市场参与者应用远月端合约介入捕捉无风险利润的情况下,当日最远端合约明显缩窄。
三个ETF总成交额较上一交易日下降41.9%。昨日基差缩窄幅度过大,导致套利者只能进行平仓操作,而无法构建新的套利组合。移仓操作受挫,鉴于上两个交割完毕合约基差贴水至负20点以下,市场参与者存在在前后接续合约价差合理时进行移仓操作的打算。ETF成交额下挫,从一个侧面显示前期套利运动热衷于此3个占两市流通市值大的ETF组合,从而带来前期ETF品种交投火热。ETF成交的大幅下挫,也显示当日市场套利运动相对平庸,套利者正等候机会解除和构建新的套利组合。因此,在套利者的运动下,ETF成交量将在短暂的低迷后迎来持续的活泼。
当日股指期货主力合约呈现贴水状态。前期建仓的套利组合在笼罩成本及自身利润请求后,可平仓了结,而后在盘中基差较大时再度建套利仓。
未来套利移仓运动将频繁
从当日持仓来看,4个股指期货合约中IF1007合约减少趋势相对其他合约要少,而下月合约成交额步入低迷,联合基差状态,可断定出存在平仓迹象,移仓操作受阻。考虑到离交割日仅剩8个交易日,在接下来的操作中,市场参与者可趁盘中基差呈现较好平仓机会和IF1007与IF1008合约价差处于高位的机会,做好移仓IF1008操作。预期随后几个交易日套利者移仓运动将变得频繁,IF1008基差缩窄趋势将不可避免。持有IF1007合约的套利者需紧密关注贴水笼罩自身成本与离场利润请求迅速平仓,而后在笼罩自身成本与入场利润请求前提下,择机高位布局IF1008合约套利组合。
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