中国经济转型压力增大,经济结构转型在倒逼机制下开端提速,随之而来的是需求面临变更。另一方面,煤炭行业的供给结构也正产生转变,空间布局西移,集中度持续进步,同时也面临前期行业固定资产投资持续高速增加。两个转变使得未来煤炭供给对需求的响应将产生变更。目前宏观经济面临国内外系列不断定性,我们断定供需短期平衡偏紧,中期平衡偏松。
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短期供给形势明白而需求不定因素多
上半年煤炭产量呈现较快增加,需求保持强劲。在矿难影响下,山西整合矿产能释放进度低于预期,产能释放需到11年下半年以后。下半年,由于国内经济增速降落、地产调控、节能减排和欧洲债务危机等影响,经济形势不够明朗,给煤炭下游需求带来必定不断定性。
下半年煤价以稳为主,煤炭市场总体安稳
下半年动力煤价格不会大起大落。预计2010年全国发电量增速9－10％,由于西南地区水电出力受阻,全年火电增速将高于整体增速。尽管下半年受节能减排和淘汰落伍产能等影响,动力煤价格并不存在大幅向下空间。房地产调控和钢企盈利才能受损,使炼焦煤走势短期面临向下压力,但预计跌幅有限。炼焦煤基础面的良好使其中长期具备向上动力,印度未来需求增加有助于国际焦煤价格上涨。
未来煤炭需求增加仍有空间
未来中长期里,经济转型时代不必过度忧虑能源和煤炭的需求。经济转型具有渐进性,传统行业也仍有其“传统需求”。此外三个接续的存在,使得我国对能源需求仍旧宏大:保障性住房逐步接续商品房开工;中西部发展接续经济结构转型下的东部需求减少;城市化和生活程度进步,人均能源花费增加接续工业用电需求。此外,铁路运力2014年前将持续制约有效产能释放。
估值已处于低位
从大的方面看,估值已处于比较低的地位,但趋势性机会还未到来。对行业给予“谨慎推荐”的评级。
我们认为尽管煤炭股估值已低（2010年市盈率13.3X,市净率2.8X）,处于筑底阶段,但表现依旧比较疲软。需要等候经济形势明朗,经济再次显示加速迹象后,才干呈现趋势性上升机会。而且,从历史上看,在大盘向好的情况下,煤炭股涨幅相对较高。
2005-6-6（998.23）至2007-10-16（6124.04）期间:煤炭股涨幅755％,超过大盘133％,涨幅居第4。2008-10-28（1664.93）至2009-8-4（3478.01）期间:煤炭股涨幅201％,超过大盘101％,涨幅居第3。
选择高增加公司
尽管煤炭股估值已处于低位,处于筑底阶段,但板块表现依旧疲软。从历史上看,在大盘向好的情况下,煤炭股涨幅相对较高。下半年宏观经济和政策的不断定,在经济增速下滑的环境下,市场对周期性行业不乐观且不能形成一致预期,煤炭股的系统性投资机会还需观察和等候。待经济形势明朗、经济再次显示加速迹象后,才会迎来趋势性上升机会。在此种情况下,下半年我们建议首选高增加公司,用内生产量增加的断定性来抵消行业和经济的不断定性。此外,下半年还可关注资产注入、增发等事件性投资机会。我们给予行业谨慎推荐的评级。
下半年,我们建议从两条线选股:
1）用内生产量增加的断定性来抵消行业和经济不断定性。
选取内生产量增加快速、明白:西山煤电(000983,股吧)、山煤国际(600546,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)、国阳新能(600348,股吧)、盘江股份(600395,股吧)、国投新集(601918,股吧)、煤气化
2）资产注入、收购资产断定性强:
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