华宝证券 研究员：吴炳华
近期，我们再次对公司进行了实地调研，与公司管理层就公司经营情况的变化和未来战略规划进行了充分沟通和交流。
主要观点
机柜等产品在移动新一轮集采中表现不俗，相关器件从部分采购为主切换到以自主生产为主，公司全年毛利率有支撑。继上半年中国电信集采完成后，公司在新一轮的中移动机柜集采中，报价在最为接近中移动公布的中标价格中排名第二位，竞争优势明显订单充足，联通的新一轮集采也陆续开始。公司PLC机柜的核心器件上半年的部分(约占30%)是向外采购的，下半年会过渡到全部由自己生产，因此公司这部分业务在整个行业充分竞争，毛利下滑的趋势下，有望通过自主创新和成本控制，使得产品毛利率有一定的支撑。
国外市场仍有较大发展空间。受益于全球经济复苏，国内市场高景气的同时上半年海外业务也同比增长252.26%，占到总收入的9.4%，较去年同期收入占比高出5.14%，上半年速度高速增长主要系去年海外收入呈先低后高趋势所致，公司报表统计的海外收入是海外纯收入，不包括间接供货给设备商在海外的部分，目前公司已全面给全球五大设备商供货，间接的海外收入占总收入比达1/3,目前海外团队正在主攻(已有的欧洲及东南亚市场外)南美等市场。
切入光监测技术，意在填补国内巨大市场。公司出资2745万元与陈洋先生设立日海傲迈光测技术有限公司，陈洋背景雄厚，目前已组织了有30余人技术的研发团队，并与公司签订了明确的行权条件(完成相应确定指标后，陈洋占子公司股权的1%可提高到5%)，目前国内光监测技术基本是人工操作，随着以FTTx技术为代表的光通信技术的成熟，光网络监测技术越来越重要，此项业务在美、日等发达国家发展的较为成熟，国内华为也在研发攻关，公司此时切入意在填补国内巨大市场，也是为公司之后产品的销售作配套准备。
预计公司明年8月前推出具体增发方案，武汉项目正按期进行建设中。
年复合增长率望超过35%，维持买入评级。我们认为公司在光网络大建设背景下，在行业内的竞争优势明显，未来3年复合增速达35%。维持未来三年公司的 EPS分别为1.55元、2.08元和2.55元预测，鉴于市场估值水准的下移，我们合理价为54.08元，对应2012年26倍PE,维持买入评级。
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