本报记者 丁玉萍 史进峰 北京报道
6月17日，中国农业银行IPO内地路演推介拉开序幕。
下午4时，北京金融街威斯汀酒店二楼聚宝厅，100多家机构、140多位投资者齐聚农行A股IPO大型投资者推荐会。
农行董事长项俊波、行长张云及三位副行长杨琨、郭浩达、潘功胜带队的管理层露面。
“这标记着农行这艘巨轮正式起航IPO发行，是国内外资本市场一个里程碑式的事件，也是中国大型银行改革和上市的又一力作。”主承销商中金公司总裁朱云来如此开场。
华丽路演的舞台，背后实则估值博弈的战场。
同日，农行披露的正式招股意向书(A股)依然在定价处留着空白，称“通过向询价对象询价断定发行价格区间”。
招股书披露，A股预路演询价时间段为6月17日至6月23日，29日断定发行价格区间，7月8日颁布发行定价，预计7月15日上市。
农行与投资者关于估值的博弈成果，即将揭盅。消息人士流露，主承销商供给给机构买家的A股估值参考报告中，合理估值已超过3元。
大象如何起舞？
无论是项俊波着力讲述2006年以来“快速成长的故事”，还是潘功胜亦娓娓道来“大象如何起舞”，17日的路演现场，农行管理层都力图将该行的定位与中国未来城镇化发展模式绑定在一起。
项俊波的致辞不遗余力，“农行既有长期的发展美景，又有近期实实在在的盈利增加蓝图。”
项所谓“长期美景”，体现在横跨城乡的奇特定位，将最大限度地分享中国农村城镇化、产业转移以及内需拉动经济转型所带来的增加和收益；而近期盈利增加蓝图则是，股改完成后将有多重因素推动其快速增加，如贷存比提升、资产结构调剂、净利息收益率的提升、成本收入比及信贷成本的降落、中间业务收入的快速增加，“这将使农行今后几年获得比同业快得多的盈利增加。”
“谁说大象不能起舞？”项俊波在现场反问。
按照农行的逻辑，大象起舞的支点之一，便是横跨城乡的奇特定位。宏大的县域及三农业务，被包装成未来城镇化发展强盛业务增加点。
“农行的奇特优势在于，与三大行相比，在城市地区拥有宏大的业务范围，又抓住县域地区业务较快增加的机会；同时县域地区业务与中小金融机构有明显的客户分层。”项俊波说。
农行2008年底共拥有2.4万个网点，一半在县域地区，其中7000个散布在县城，5000个网点散布在经济发达的大型集镇。
农行的另一个卖点，是优于中、建、工三行上市时的经营指标数据，及上市后在存贷款增加、净利息收益反弹幅度、中间业务收入、信贷成本把持等多重因素对业务增加的快速推动作用。
潘功胜预测2010年农行净利润将达到830亿，增加30%，预期今后几年会保持相应增加速度；ROE在发行摊薄以后将仍然保持18%以上的程度。
不过，一些投资者对农行不良贷款较高、处所融资平台贷款等表现疑问。
2010年1季度末，农行不良贷款率2.46%，高于工、建、中三行平均1.5%的程度，县域业务不良率为3.08%。潘功胜表现，农行不良情况仍好于其他行上市前平均4.7%的程度；三大行上市前拨备笼罩率平均程度仅63%，目前农行则已提至123%。
中金公司预计，农行不良贷款形成率将从2009年的-0.41%小幅上升至2012年的0.14%。不良贷款余额略有上升，但不良贷款比率会降落到1.70%。
对于市场关于处所融资平台的担心，郭浩达用三个8:2来详细解读农行的处所融资贷款。
郭介绍，截至2009年底，农行处所融资平台余额为5300多亿，80%为地市级以上的平台项目，县级以下贷款占19%左右。这19%中，又有80%为沿海发达地区。另外，贷款抵押担保率为81%，其中财政直接担保的占18%。
同时，按照国务院最新三个分类请求，农行处所融资平台中，公益性项目且有政府财政资金偿还的占到18%；公益性项目且有自身现金流保证偿还的占到40%多，另外完整商业化项目占到34%。
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