大音希声，大象无形。
这是一只沉默的"大象"，不理会外界传言甚嚣，朝着势在必得的目标，缄默地大步前行。
5月18日，中国农业银行在北京召开分析师推介大会，包括承销商在内的数十家机构参会，农行高管团队就农行经营业绩、投资价值、发展战略，特别是市场最关心的上市方案，与机构分析师面对面交流。
一位与会人士称，会议开了4个多小时，效果不错。
5月20日，针对外界的各种揣测，农行副行长潘功胜回应本报记者说，"(农行的)发行规模、发行时间、两地发行比例还在积极研究过程中；发行价格要根据路演的情况、公司内在价值、成长性、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考虑。"
记者获得的消息表明，农行此前的境内外预路演市场反应很好，有意向的投资者众多，包括国外金融机构、大型企业集团、境内外主权基金、香港本地富豪等。
"农行上市时间窗口可能在三季度。"农行人士称。
推介会详解农行"卖点"
5月18日上午8点半，长安街农总行大会议室，近二百位来访者云集，这是一只由境内外数十家投行机构组成的分析师团队。台上是阵容同样强大的农行高管团队，包括董事长项俊波、行长张云、两位副行长及董事会秘书。
这既是上市前的一道例行程序，也是关键一步。
推介会历时4个多小时，会上农行高层介绍了经营业绩、投资价值等情况，并一一回答了分析师关于农行发展战略、盈利模式、未来成长方面的问题。"也包括上市方案。"一位与会人士称。
一场史无前例的IPO即将开启：最后一家国有银行牌、全球最大单IPO规模、有别于其他三大行的上市方案。
上述参会人士表示，大家最关心的问题，一是整体资本市场状况对农行上市是否造成影响，二是农行的投资价值。
按宏源证券金融行业分析师胡建军的分析，投资者可能担心的问题包括，第一，农村地区的盈利模式，可能面临较高的信用风险；第二，农行风险管理能力、资产质量有待进一步提高；第三，2009年信贷快速增长可能面临不良贷款反弹的压力；第四，农行"三农"和县域信贷业务未来经营模式仍存隐忧。
对于投资价值与盈利优势，农行有关高层接受本报采访时表示，这主要表现在两方面，首先，从宏观上，作为横跨城市和县域的金融服务定位，农行与中国宏观经济的发展契合度更高，与中国未来二三十年经济增长的方向结合度最高；其次，短期上看，未来3-5年的时间里，农行的利润增长空间大，盈利模式多元化。"长期看来，中国经济的可持续性增长，县域是最大的市场。"上述高管称。据其透露，2009年农行实现盈利同比增长27%。
而上市后农行的股改红利刚刚开始，成本收入比、信贷成本下降快速，资产结构的调整加快，等等因素或为其带来较大的利润增长空间。
时间窗口：并非突然提速
毫无疑问，中国第15家上市银行诞生在一个最复杂的时期--国际上，全球经济刚走出金融危机阴霾，U形探底形势尚未确认，欧洲债务危机不断蔓延；而在国内，本周沪指跌破2600大关，创2009年5月以来的最大跌幅；此外，去年9.6万亿信贷洪峰后，银行业隐含风险正在不断聚集。在数家上市银行抛出再融资计划的当口，关于农行上市时间窗口与规模，传言纷纷。
农行的信息出口也因而格外封闭，关于上市方案的种种细节，农行方面一度任由外界猜测，持续沉默。
5月20日，针对外界的各种揣测，农行副行长潘功胜对本报记者表示，"(农行的)发行规模、发行时间、两地发行比例还在积极研究过程中；发行价格要根据路演的情况、公司内在价值、成长性、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考虑。"
目前农行尚未公布其2009年财务数据。胡建军预估2009年期末农行核心净资本3330亿元，资本净额4300亿元，加权风险资产约43000亿元；参照行业利润增长水平，预计2010年农行净利润达810亿元，同比增长约25%。
关于农行融资规模，考虑到银监会对国有大行的核心资本金约束、较高的现金分红比例、未来3年业务发展及规模扩张这些因素，胡建军分析，"假设农行2010年总风险资产同比增长20%；现金分红率40%，目标核心资本充足率年底达到10.5%-11.0%，以此测算，农行资本补充范围最低1602亿元，最高1860亿元。"
记者获得的消息表明，农行此前的境内外预路演工作进展顺利，投资者反应较好。已有多家基石投资者表示投资意向，只待投资方案细节确认。这些基石投资者包括国外金融机构、大型企业集团、境内外主权基金、香港本地富豪等。
"农行上市时间窗口在三季度。"农行内部知情人士称。
潘功胜表示，关于上市的各项准备工作按部就班、进展顺利。"农行去年已经开始做一些IPO的技术准备工作，包括审计、尽职调查、资产评估，也包括复杂的上市申请文件草稿、招股说明书草稿的准备。各项基本工作进展顺利。"他表示。
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