市场拉锯“沉默”走势 白酒上演“醉人”行情

　　8月份食品饮料行业跑赢大盘，其中白酒板块继续上演着下半年跑赢指数的历史规律，在长假即将来临和提价预期的作用下，预计白酒股的市场强势表现将在9月份延续；个股方面，《红周刊—机构内参》建议重点关注五粮液、洋河股份、老白干酒、金种子酒、山西汾酒等。

　　白酒引领食品饮料板块强势

　　食品饮料板块自7月开始走势向好，7月板块涨幅为13.97 %，8月份为 ，均跑赢大盘，其中白酒板块表现最为抢眼。我们认为白酒表现强势主要由于以下两方面原因：

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　　一是终端零售价格上升推升市场对白酒企业提价预期。7月开始部分高档白酒的市场终端零售价、一批价格都出现上涨，市场对4季度上市白酒企业提高出厂价的预期逐步增强。

　　二是估值回升推动板块上涨。由于市场低迷，7月之前食品饮料板块的估值水平一直处于历史较低的水平，7月开始行业估值开始逐步回升，随着行业景气的持续估值回升的趋势将可能继续。

　　产销两旺增强提价预期

　　今年上半年，中档白酒继续维持井喷式增长。1-6月白酒产量增速为29.40%，远远超过去年同期增速。高档白酒因涨价过猛而导致增长明显放缓，同时为中档白酒留出足够的成长空间，200-500元的白酒消费市场出现井喷，中档白酒成为白酒高端化运动的主体。但由于白酒消费群体的整体品牌忠诚度非常高，因此中档白酒还需时间来逐步的蚕食高端、低端酒市场。中档酒品牌中又以区域性品牌扩张最为迅速，如山西汾酒、洋河股份等均出现量价齐升的态势。预计2010 年中档酒的快速增长可以持续，中长期看好区域性特征明显的白酒企业。

　　上半年白酒销量为408.4万千升，同比增长了32.04%，增速比一季度下滑了18.39%。二季度单季销售白酒200.5万千升，同比增长了17.18%。2009年一季度同比增长基数低，以及今年过年晚，因此造成一季度销量增速快，二季度增速正常回落。预计2010年全年白酒销量增速保持在25%-30%之间。

　　7月开始，高档白酒的市场零售价格纷纷上升，出厂价提高的预期增强。全国各主要城市销售的飞天茅台、五粮液、国窖1573和水井坊等高档白酒的零售价格出现较为显著的上升。7月北京地区53度茅台的零售价格已经超过900元，全国平均零售价格较6月上升了19%，成为各高档白酒中涨幅最快的产品。五粮液也将其零售指导价提高40元到738元。

　　随着十一消费旺季的逐步来临，高档白酒终端价格不断向上，改变了2009年7-10月份期间高档白酒价格基本持平的情况，显示出消费端的需求显著恢复。8月以来各高档白酒的零售和一批价格继续保持在较高的水平，从历史经验来看各白酒企业一般会在中秋前后或在年初春节期间提高出厂价，零售价的提高使得市场对白酒企业在中秋前后提价的预期加强。

　　中期业绩保持快速增长

　　2010年上半年，13家白酒上市公司收入和利润总额继续保持高速增长。实现收入257.5亿，同比增长34%，其中1季度增长35%，2季度增长33%；实现净利润83亿，同比增长30.7%，其中1季度增长28%，2季度增长34.5%。收入和净利润高速增长的主要动因在于2009年上半年基数较低所致，这也与中国的宏观经济走势基本一致。上半年，白酒行业净利润增速低于收入增速，主要在于消费税率提高2-3个百分点所致，但随着下半年翘尾因素逐步减弱，净利润增速将逐步恢复。

　　从实际数据来看，收入增长超过平均数的主要有五粮液、水井坊、洋河股份、金种子酒、ST皇台等，但净利润增长速度较快的主要是五粮液、古井贡酒、洋河股份、金种子酒等。总体来看，四大高档白酒中五粮液业绩表现最好，年初至今的超额收益也明显高于另外三大高档白酒。而中档酒仍旧延续了2009年的强势走势，收入和业绩表现都很抢眼。中长期来看，看好中高档白酒的快速增长，在中高档白酒市场上具有较强竞争优势的白酒企业仍将有较好的收益。

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