8月,上证指数最低下探2564点,最高上摸2701点,区间顶底间距未超过150点,可谓超窄幅震荡。据记者统计,如此窄幅的月度震幅已创下过去近4年的新低。
在券商前期发布的下半年策略来看,多数券商判断下半年行情是“震荡”,但就在众口烁金的“震荡”中,市场已分别走出反弹的7月和震荡整固的8月。9月,A股行情将如何演绎？
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大盘股估值决定下跌下限
像以往每次对大盘的预测一样,券商内部对9月市场判断依然是多空分歧严重。但此次,对于九月可能的低点,券商们却不约而同地集中在2400~2500点之间,之所以达成难得的统一,正是大盘蓝筹股的低估值。
“中大盘的股票估值修复不足,这给9月市场带来很好的安全边际,基本上封杀了指数下挫的空间。”中投证券用“封杀”二字形象地表明大盘股对指数的支撑,据海通证券统计,8月底沪深300指数(以TTM方式计算)加权平均PE值、加权平均PB值分别约为14.7倍与2.35倍,皆处在历史次低位水平。从8月份不同风格指数的表现（见图3）也可以清楚地看到,标的是大盘蓝筹的中证100指数远远落后于中证500指数。
申银万国证券明确地指出,7月初的低点应为近期的低点!他们认为,一方面,6月底“对经济的极度悲观预期与流动性的极度紧张,这种组合在未来再度出现的概率很小”,另一方面,他们研究过A股历史上的隐含股权成本和隐含股权风险溢价与上证指数的关系后发现,每当这两个指标触及均值以上两倍标准差以后,就会出现向均值回落的趋势,而这两个指标已在6月份就均已触及极端水平。
宏观经济状况决定上涨上限
虽然对下跌的下限达成了难得的统一,但对于9月份大盘的上限,多空双方的分歧仍处于不可调和的状态。看多的一方认为9月将是“金色时光”、“收获的季节”,多方看至2940点,认为9月可能出现“类似7月的持续行情”;而看空者则认为“阶段反弹已近尾声,低位震荡是本色”,“9月市场仍将维持弱势格局”,高点仅看至2700点。
但无论多空双方如何争辩,对宏观经济数据的关注却是毋庸置疑的,这一点从本周公布的PMI数据对股市的影响可见一斑。因此可以想象,本月中旬即将出台的8月宏观经济数据的好坏将直接影响到9月及至后几月的股市表现。
1,经济放缓已成共识,积极政策或成催化剂
以4月份中旬开始的房地产调控为标志,我国宏观经济进入调整期。投资及内需的回落,再加上低基数效应不再,接下来几个月经济增速的回落几乎已成为各大券商的共识。海通证券认为,内需增速放缓预示着自今年第一季度起中国经济已确定性地进入新一轮小周期调整;长江证券也认为,三季度作为全球去基数和内外叠加集中时期,经济在内忧外患下的回落颇为正常。
虽然对经济的判断空前一致,但海通证券认为,政府实施的主动性宏观调控措施是引发本轮经济小周期调整的主因,而且“自6月份以来政府出台的系列新宏观政策举措将有利防范经济演变为大周期调整的风险,如区域性均衡发展战略政策支持力度显著加大、鼓励和引导民间投资健康发展、新兴战略发展产业相关政策力度明显加大……等”,同时他们还认为,宏观经济政策预期适度改善的可能性渐增将为股指延续回升提供有利催化剂。申银万国通过实地调研后发现,淘汰落后产能有可能已超出市场预期,“已经具体到在什么时点淘汰什么设备”;地方政府融资平台处理方案也可能超预期,“对投资增速和银行不良率的担忧有望减轻”,这些因素都将可能推动股指再度上扬。
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