一、短期看,低压变频器业务保持公司稳定增长。公司今年60%-70%的增长来源于低压变频器行业的复苏和公司业务的拓展。这些领域70%被外企占领,市场空间大、进口替代机会多,行业增长快。公司是本土低压变频器行业的领先者,在行业快速发展与自身拓展的双重利好下,未来两年公司50%的增长可以预见。
二、中期看,收购业务带来企业跨领域发展。清晰的发展思路和包容的企业文化使公司具有跨领域成长动力。低压变频器行业今年增速超30%,公司把握有利时机,在传统泵类、煤矿业务的基础上,拓展了电梯、防爆、起重机械、轨道牵引等领域。目前,公司控股的德仕卡勒主业是电梯控制塔,其产品和市场都已成熟;子公司徐州英威腾产防爆变频器更加适合煤矿企业应用;在振华重工的首批设备部分性能亦超过国际品牌,这些为公司拓展新市场创造了有力条件。
三、长期看,伺服系统是公司又一增长点。伺服系统是工控领域的尖端技术,国内85%的市场被跨国企业占据。公司上半年在伺服领域已经确认了555万元的收入,毛利高达41%。虽然伺服业务占比只有2%,但是伺服系统是国内企业打破跨国垄断,发展本土装备制造业的基础。未来,公司存在利用自身熟悉收购业务的优势,结合已有技术,通过超募资金拓展伺服业务的可能。
盈利预测与投资建议
今年低压变频器行业整体增速超过30%,预计明年增速将趋缓。假设公司目前毛利能够维持稳定,电梯、防爆等业务进展顺利,伺服产品有实质性进展,10、11、12年EPS为1.02、1.60、2.49,对应P/E为50、32、21倍。公司是本土低压变频器行业的领先企业,未来成长明确,给予推荐评级。
风险提示:外延式的快速发展需要一致的企业理念与包容的企业文化。如果收购双方在理念与文化上存在冲突,有可能给公司发展带来风险。 相关阅读