新能源汽车和生物医药主业享有高估值,与调结构密切相干;贝特瑞有望分拆上市;房地产地价成本非常低,散布于成长性更好的二三线区域。
投资要点:
分拆上市政策放开将为负极材料全球第二、国内第一、一直渴望分拆上市的子公司贝特瑞打开资本市场大门,预计分拆上市远景将日益明朗。
公司主业为新能源高科技、房地产、医药三块。未来3年内房地产将是重要利润起源,而新能源高科技将加大投入,抓住政策和市场机会做大做强,最终实现利润贡献上三大主业的三足鼎立。
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房地产主业的竞争优势(310368,基金吧)集中体现在:开发历史长久、品牌好;项目储备具备范围优势;土地成本非常低;散布于成长性更好的二三线城市。
新能源锂电池产业链完整,行业地位高、未来成长性高。贝特瑞是负极材料世界龙头,负极材料国家标准唯一制定者;天骄是三元正极材料国内龙头;宁波拜特有望成为国内动力电池检测设备制作龙头之一。贝特瑞和天骄的磷酸铁锂正极材料业务异军崛起,已具备范围和成本优势。
年报等公开披露材料显示贝特瑞和天骄10年都将进行大范围产能扩大。
不考虑可能变性为商业的三亚海棠湾880亩农场土地,公司现有房地产储备RNAV估值 9.6元,相对目前8元的股价折价20%。360万平米建面项目平均楼面地价仅970元;在上海陆家嘴(600663,股吧)等商业地产约20万平米。
新能源汽车锂电池业务奠定公司未来的估值增量,若只考虑贝特瑞和天骄则重估价值贡献3.2元(若不考虑上市时股权摊薄则RNAV 4.2元)。
控股29.27%的马应龙(600993,股吧)代表的医药贡献重估价值1.27元/股,控股深鸿基(000040,股吧)、参股创业板鼎龙股份、鼎汉技巧(300011,股吧)贡献重估价值0.67元/股。
公司重估价值14.70元,相比公司目前8元股价,折价幅度高达45%。
用市值倒推法估算则目前股价对应360万平米开发类项目权益建面市值仅16亿,相当于楼面地价660元,而重置成本在3000元以上,低估70%。
预计10、11年EPS为0.41、0.57元,其中10年地产贡献EPS 0.26元。
保持增持,综合分类PE和重估价值估值目标价13元,建议积极配置。
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