“两房”退市惊起国人对外储的深深忧虑,中国的美债盘子太大,已经被深深套牢。唯一减少丧失的措施就是对新增外汇储备履行更合理的配置,外管局在今年的操作机会上拿捏得很有火候。
“两房”于6月中旬发布退市,外界纷纷担心中国持有的大批“两房”债券打水漂。《证券市场周刊》也曾撰文指出,“两房”退市将下降其债券的流动性,而最让人担心的还是美国政府一直没能拿出明白的“两房”解决路径。
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目前,中国持有的美国国债已经超过9000亿美元,想调头几乎是不可能的。因为中国握有的头寸太大,一旦大范围出货,必定促使美国国债价格暴跌,自身也将丧失惨重。也就是说,中国的外汇储备已经被美债套牢,只能期望美元持续坚挺。
外储能保值？愿望可能有些一厢甘心,近期欧洲债务危机有所缓和,美元已显露贬值的迹象。
美元指数几乎持续六周持续下跌,已经从88.7的高点回落到7月13日的83.62,累计下跌5.7%。面对美国日益宏大的赤字,前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）6月18日在《华尔街日报》指出,“美国政府可以任意印美元来偿还债务,并无疑会这么干。”
中国外管局则指出,“即使美元贬值,欧元等其他货币可能升值,必定程度会相互抵消。”道理不假,但实际上又能抵消多少呢？澳新银行（ANZ Bank）估计,中国外汇储备中约有25%的欧元资产,而美元资产盘踞70%左右。如果美元大幅贬值,又岂是欧元等其他货币升值所能补充的？
外管局又进一步说明,“外汇储备资产的价值取决于其购置力。近些年,美国花费价格指数总体较低,中国外汇储备资产收益率能够保持储备实际购置力稳固增加。”但美元的贬值往往伴随的是大批商品和原油价格的飞涨,外汇储备不仅在币值上会丧失,在购置力上也难幸免于难。
既然持有的美国国债已被套牢,美元是涨是跌也就无所谓了,唯一能做的恐怕就是如何使新增的外汇储备配置更加合理。
多元配置伎俩老到在欧洲债务危机爆发之时,美元暴涨,资金纷纷对美国国债趋之若鹜。美国财政部颁布数据显示,3月份中国增持美国国债177亿美元,4月份中国持有的美国国债总额达到9002亿美元,较上月增加50亿美元,持续第二个月增持美国国债。
表面看中国也在随大流,但这里存在时间上的错觉。美国10年期国债收益率在3月底是一路飙升的,4月5日达到4.01%,为2008年11月份以来的最高点。中国三四月份增持美国国债,完整是踩准了当时美国国债收益率相对较高,其价格较为便宜之机。
从近几年的历史经验看,每当美国国债收益率达到高点时,中国就会加大购置量,机会拿捏相当好。
2009年6月,美国10年期国债收益率曾达到3.98%的年内高点,当月中国大幅增持美国国债1394亿美元。2007年6月份,美国10年期国债收益率曾达5年高点5.26%,当月中国则大幅增持了698亿美元。
如果不出意外,在接下来的5、6月份,中国增持美国国债的步伐将相对放慢,毕竟在此期间美国10年期国债收益率大幅下跌。
同时,中国也在不失机会地增持日元和欧元资产。
日本财务省7月8日颁布的数据显示,中国5月净买入84亿美元的日本公债,前5个月共买入日本国债145.7亿美元。这一数量相对中国外汇储备的范围当然是微乎其微,但今年前4个月,中国增持的美国国债数量也只有54亿美元。也就是说,在新增的外汇储备中,今年配置的日元国债要多于美国国债。
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