本周三农业银行IPO过会,当日,银行股午后突然发力上攻,中信银行(601998,股吧)和宁波银行(002142,股吧)涨停,在银行股带动下,沪综指以上涨2.78%报收。然而好景不长,周四银行板块全线尽墨,显示市场对银行股仍存疑虑。银行股真正走稳,恐需等利空真正出尽。
农行发行价成关注焦点
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周三,农行通过证监会发审委审核,周四,又通过香港交易所上市聆讯。这意味着作为最后一家上市的国有商业大行——农行上市正式进入倒计时阶段。
农行发行价已然成为市场关心的热门。先是有消息称农行将以1.5倍PB发行,但随后被农行否定,最新消息称农行发行的心理底线是1.8倍PB,对应股价接近3元。
“定低了对资金分流小,但可能带动银行股估值持续下移,定高了则相反。”北京弘筹投资公司投资总监孙燕军对本刊说。不过,亦有市场人士认为,农行定价的高低,很难说会通过比较效应拉低或抬高其他大行的估值。
兴业证券分析师胡远川指出,农行的最大问题是资产质量。从农行的招股阐明书（申报稿）可以看出,其2004年以后新增贷款的资产质量令人担心,2009年的3个月以上逾期贷款范围也在持续增加。
“考虑到农行资产质量上存在弱势,二级市场合理估值应适当低于其他国有银行平均程度。”交银国际分析师李珊珊认为,农行二级市场合理估值区间可定位于1.7～1.9倍,对应价格区间2.81～3.14元,考虑到应给予发行价小幅上行空间,发行价最好不超过2.7元。
另有消息称,农业银行已经签订了20家基石投资者（机构投资者、大型企业团体）,目前认购金额接近10亿美金,这样农行从A股募集的资金将进一步减少。目前来看对市场冲击没有最初预计的大,只要定价合理,农行估值进一步拉低银行整体估值的可能性并不大。
机构游资分歧宏大
农行定价的纠结也反应在机构和游资对银行股的分歧上。
周三盘后交易所数据显示,以涨停报收的中信银行和宁波银行却遭遇机构的大笔抛售。中信银行前五大卖方席位有4家机构,而买入前五位全部是营业部;宁波银行的第二和第四大卖方均为机构席位,和其它卖出席位有买有卖不同,这两家机构席位是净卖出,显示抛售态度坚决。而华泰证券(601688,股吧)绍兴上大路证券营业部同时呈现在中信银行和宁波银行的买入席位中。多空的尖锐对峙,使当日两家银行的成交量创了今年3月29日以来新高。6月10日,中信银行成交量持续创新高,显示游资和机构之间多空争取十分激烈。
“现在不少基金经理迫于形势卖掉银行股。但我认为这不是一种价值投资思路,而是一种博弈的思路。从中长期价值角度看,银行股9倍的动态PE,接近5%的股息率,确定是很便宜了。”上海一家基金公司研究总监告诉《红周刊》。但是他对银行股也很困惑:“就是不涨!”
一些不看好银行股的投资者认为,中国银行(601988,股吧)业始终没有走出信贷扩大,融资,再扩大,计提坏账的老路,因此竞争力不强。
不过在这位研究总监看来,这种说法也有问题,“即便银行股的成长不如一些中小盘股,但折价如此之大,也是不应当的。”
WIND数据显示,目前机构一致预期全部A股2010年动态PE约为16倍,中小盘股则超过30倍。而银行板块2010年动态PE约9倍,动态PB平均为1.73倍,与其历史平均的20倍PE、3倍PB相比明显偏低。
“可能要等到农行上市,再融资尘埃落定,银行股利空出尽时,基金才会去重新配置银行股。”这位研究总监称。
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