国内各市场机构纷纷削弱了加息预期,保持加息的机构,也大多预期加息时间将在今年三季度以后,为自己留下了充分的观察和修正时间。
5月的CPI高达3.1%,超过了预期的“警惕线”,高华证券颁布的经季节调剂的月环比数据显示,近三个月CPI增速在加快,月环比增速分辨为1.9%、4.3%、4.7%。
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但是有两方面的预期在消减加息的理由。
一是预计随后几个月通胀压力有所缓解。尽管5月份颁布的CPI环比和同比增幅均在上升,但高华证券的经济学家认为,近几周来通胀压力实际上正在快速消退。农行战略管理部的最新报告也认为,随着气象好转和欧洲债务危机导致的输入性通胀压力的缓解,以及翘尾因素在三季度开端逐渐削弱,预计物价在六七月份达到顶峰之后开端逐步回落。
二是货币供给量的增速在放缓。
5月份M2同比增速从4月份的21.5%减缓至21.0%,高华证券经季节调剂后的M2折年月环比增幅从4月份的18.5%降至16.5%,高华证券颁布的今年最初三个月的M2折年月环比增幅为31.6%、32.4%、24.5%。高华证券认为,月份M2环比增速从今年前两个月超过30%的程度降至5月份的16%左右,处于历史趋势程度。
当然,也不乏声音强调通胀压力在增大,有机构认为大批商品价格有调头向上的势头,M1高于M2的反剪刀差依然存在,通胀压力在未来几个月还有可能上升。
经过前几个月对房地产、处所平台贷和信贷增速的调控,实体经济在5月已经有所放缓:房价涨幅放缓、固定资产投资增速放缓、工业增加值同比增速回落。此前市场对通胀的担心,重要来自于过去一年多投放巨额流动性。也就是说,从实体经济需求层面,价格上涨压力在削弱,而流动性的影响还没有打消。
后期的政策,既要遏制通胀持续上行的势头,又要照顾实体经济增加的动能。
研究机构莫尼塔本月初对城商行的调研显示,受访机构广泛感受到企业的信贷需求仍然保持着环比增加的趋势。在供给端受政策把持的条件下,银行需求端相对饱满的感受依然比较强烈。
在这样的微观环境下,加息等激烈的调控手段并不合适。而调增存款筹备金率,在国内环境下相对温和,又能起到调节流动性的功效,通过差别存款筹备金率,也能使政策具有相对更好的针对性和正确性。中行(601988,股吧)行长李礼辉本月上旬也表现,预计未来不消除有1~3次进步存款筹备金率的可能。
同时,在现有的利率政策框架下,银行依然有必定的市场定价空间,在这有限空间内的讨价还价,能够必定程度防止企业过度投资,同时又让实体经济保持有效增加。莫尼塔的调研报告显示,在贷款利率方面,2/3的受访机构表现其贷款利率比上月有所进步。部分受访机构表现,当地票据贴现的利率已经接近4%高低。
前几周,央行公开市场操作以净投放为主,可见收紧流动性并非当务之急。在高企的CPI数据面前,调升存款筹备金率可能是相对合适的工具,但是,考虑到近期资本市场的表现和即将到来的农行IPO,收紧流动性的动作也将比较谨慎。
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