杨永民
IPO了，但机构收益持平
5月5日，昌荣传播正式登陆纳斯达克，IPO发行价定为9.5美元，共发行7812500股ADS，融资逾7400万美元，瑞士信贷担负IPO主承销商。
这对埋伏在昌荣传播身后的PE机构来说，应当是一个好消息。
但是自上市首日跌破发行价以来，昌荣传播的股价一直在9美元以下徘徊，始终没有突破发行定价。殷库资本虽推动昌荣传播成功实现美国IPO，但其入股价格跟昌荣传播目前的股价相差无几。
据昌荣传播招股阐明书显示，该公司此次IPO共发行7812500股ADS，每股ADS代表2股A系列普通股。但据党郃流露，2008年7月至8月，昌荣传播分辨获得花旗创投(Citigroup Venture Capital International)和殷库资本共5000万美元的巨额投资。
根据招股阐明书，殷库资本亚洲三期基金在2008年8月共投资2000万美元，获得昌荣传播500万股A轮优先股，以此算来，每股相当于4美元每股；而花旗创投则在2008年7月分辨以Dynasty Cayman Limited和Swift Rise International Limited两家公司名义入股3000万美元获得昌荣传播750万A轮优先股，价格同样为4美元每股。
但由于昌荣传播此番上市，是以每两股A系列普通股转换为一股ADS上市，间接使得殷库资本和花旗创投两家机构的投资价格升高一倍，变为8美元一股。
受到欧洲债务危机的影响，自今年4月下旬以来，欧美股市大幅震动下跌，美国道琼斯指数从4月下旬的11200点上方，跌到了记者发稿日的10024点，很有可能跌破10000点大关，整体跌幅超过10%。同时，欧洲重要股市在这一时代的跌幅亦均在10%左右。香港和中国A股股市同样未能幸免于难，A股此轮的跌幅甚至超过20%。
昌荣传播受美股的不良表现影响，一直未能突破9.5美元的发行价，甚至跌到过8美元以下。截至发稿日，其股价为8.19美元，仅比殷库资本和花旗创投进入时8美元的价格略高0.19美元。由此看来，如想获得超额回报，殷库资本只能寄望于昌荣传播日后能够依附其公司成长实现股价攀升。
好在昌荣传播今年以来事迹表现突出。5月26日，刚刚在美国纳斯达克实现IPO的中国传统广告代理公司昌荣传播(纳斯达克股票代码：CHARM)，发布2010年第一季度未经审计财报。据其财报显示，今年第一季度净利润680万美元，比去年同期的80万美元增加了803.4%；而毛利为1240万美元，比去年同期增加200.1%；截至今年3月31日，该公司有7420万美元现金及现金等价物。
昌荣传播首席财务官周玮说，昌荣一季度广告投放额为1.417亿美元，比去年同期增加56.0%，比上一季度增加19.9%。周玮向本报表现，公司1.417亿美元收入中，有1.06亿美元来自传统电视广告代理。昌荣传播旗下有昌荣广告、上星传媒和昌荣互动三家公司，而昌荣广告80%的业务收入来自央视的广告代理。
昌荣传播开创人党郃认为，目前电视广告仍为中国广告市场最为强势的广告情势，但是网络广告的市场份额正在迅速扩大。“我们正在以央视广告代理的客户为基础，在电视广告业务基础上做延伸和扩大。我们的昌荣互动正是以新媒体广告业务为主，业务量增加很快。”党郃说。
艾瑞咨询发布的2010年第一季度中国网络广告市场数据显示，2010年Q1网络广告市场同比增加85.4%，为 63.6亿元。艾瑞分析认为，网络广告市场份额增加原因有二：一、宏观经济的回暖导致网络广告投放的增加；二、视频网站、社交网站、电子商务(电商频道)平台等新媒体价值的快速提升使得网络广告营收范围增加迅速。
虽然昌荣传播被称为中国第一家登陆纳斯达克的传统广告代理公司，其开创人党郃也承认网络广告的宏大发展潜力，昌荣互动将会成为公司在新媒体广告范畴非常重要的收入增加引擎。
如果昌荣传播能够一直保持高速增加，如果其新的增加引擎新媒体广告能够取得预期效益，再加上国际资本市场如果能够适时摆脱欧洲债务危机影响，股市上行，这些假设能够实现的话，殷库资本或许能够获益退出。但这种假设何以成真？退出机会何时到来？对于高价进入的投资机构来说，并不好说。
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