根据对中国7月新增外汇占款的估算,我们预计7月外汇占款口径的热钱流出达到230亿美元;而热钱连续3个月净流出的背后,是人民币升值预期的减弱,而这又隐含着对未来出口额增速下降的预期。
未来热钱流入量的减少甚至是净流出可能将成为常态,因而作为M2来源之一的外汇占款也面临持续减少。年内来看,下半年出口增速的下降已经成为定局,而4季度到期资金量也将急剧萎缩,因此,4季度资金面将面临较为紧张的状态。
当然,届时真正的资金面状况,将取决于央行的态度,而根据我们的预测,4季度经济同比增速将降至8%左右,而通胀也将保持在3.3%的温和区间,这一切都为央行采取数量宽松创造了条件。
但是,若央行采取停发3年期央票和下调准备金率等数量型宽松的政策,则由于数量型宽松政策的运用首先将带来的可能是信贷增速的回升,因而即使市场整体资金面有所改观,银行间债市的资金面也未必宽裕。
汇金债的出现增加了下半年政策性金融债供给。我们预计在今年剩余期限内(从8月20日算起),政策性金融债净发行额仍有3300亿左右,而国债净发行规模约为1700亿,另外还有860亿地方政府债。
地方融资平台整理细则出台之后,年内信用债供给面临大幅增加,但由于今年以来企业债发行规模持续偏低,配置压力较大,因此,即使4季度企业债供给增加,但信用债也尚难言彻底扭转,目前信用债仍具持有价值。 相关阅读