2010年1-7月全行业实现寿险原保费6622亿,同比增长33.69%,其中中国人寿、中国平安和中国太保分别实现寿险保费收入2147亿、1010亿和584亿。上半年寿险市场出现较大增速的主要原因是银保产品的热销。行业前5名占据市场75%的份额。2010年1-7月全行业实现财险原保费2417亿,同比增长31.86%,其中中国人保、中国平安和中国太保分别实现财险保费收入938亿、349亿和311亿。中国平安和中国太保同比增速60.38%和45.56%,远高于行业增速。财险市场三足鼎立的局面并未打破,三家公司合计占据2/3市场份额。
中报相继亮相,业绩亮点多多
2010年中报一个突出特点就是三家公司偿付能力均出现不同程度下降,出现下降的原因主要是业务增长过快,资本市场变动造成以公允价值计价的金融资产价值下降,公司分红及兼并等原因。上半年另一个突出特点是非寿险业务成为保险公司另一亮点。中国平安的多元化经营,太保产险净利润的飞速发展都成为保险公司新的业绩增长点。
险资运用渠道拓宽,有利于长远发展
8月保监会颁布《保险资金运用管理暂行办法》,将险资投资股票和基金的上限放宽到25%,同时扩大了无担保债券投资范围,并对基础设施债权投资计划、非上市公司股权以及不动产投资进行了比例限制,虽然有些投资具体细则尚未出台,长远看无疑拓宽了险资的投资范围。
投资评级与盈利预测
现有市盈率和内含价值估值均显示保险股处于低估状态,预期养老金税收递延政策、变额年金的推出以及产险价值重估会成为保险股价提升的催化剂。因此我们继续维持行业“买入”评级。预计2010年中国人寿、中国平安和中国太保EPS 分别为1.28元、2.59元和1.05元。
由于中国平安尚未复牌,我们推荐顺序为中国人寿、中国太保。
风险提示
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