虽然央行一直声称实行“适度宽松的货币政策”,但是从数量型工具的实行后果来看,货币政策是偏紧的,银行间市场利率快速上升正倒逼央行调剂目前的货币政策。
因此,市场广泛推测央行可能转变前期的“宽价格、紧数量”的方法,调剂为“紧价格、宽数量”。具体而言,加息、保持国民币汇率稳固甚至小幅升值均有可能;就数量工具而言,适当放松公开市场操作的必要性较大,择机下调筹备金率的可能性似乎也在逐渐增加。
但现实中,这种可能性有多大呢？
由于央行需要考虑挤压资产泡沫、收拾融资平台等任务,短期内放松信贷的空间很小。比较可行的措施是,在公开市场操作中由净回笼逐渐转为净投放;如果国际金融动荡和流动性压缩升级,央行下调筹备金率的请求也将逐渐升高。
但这种转变或许只是管理层的权宜之计,并不代表政策的完整转向,因此,今年银行“视政策定信贷”的操作会变得极其艰苦和被动。从此意义上看,银行仿佛是一只想斗而不能斗的“困兽”。
长期折价
2009年近10万亿元从而推动股市走高。这给市场一个观察流动性充裕与否的指标——看银行信贷投放的增量。
而目前货币政策正处于奇妙时代,市场对银行信贷的预期也徘徊不定。一般断定,在国际金融形势动荡所催生的国内政策维稳请求下,央行需要适当修正前期偏紧的货币政策。
短期内公开市场操作的放松是最可能看到的措施,近期央行已经在适当地进行一些净投放,预计未来一段时间内公开市场操作净投放可能经常呈现。
市场可能将此解读为货币政策的放松,并构成短期的刺激。但是我们仍需看到另一个重要因素,即由于房地产信贷的全面收紧以及处所政府融资平台整理的压力不减,信贷需求已经急速呈现萎缩,甚至有机构认为,年初制定的7.5万亿元的新增贷款目标可能无法实现,全部流动持续降落的趋势难以扭转,因此市场仍有持续下跌的空间。
目前多数金融机构对2010年的新增贷款量预计未变,仍然在7.5万亿元—8万亿元之间。今年前四个月的新增贷款为3.37万亿元,占全年预计数的45%。
随着房地产调控政策后果的逐步浮现,开发贷款和按揭贷款的范围将逐渐减少,而政府融资平台贷款因质量问题,量增也将减少。去年这两块信贷业务是银行信贷增量的大头,从银行的角度而言,龙头一旦被遏制,全部龙身也很难动弹,一个最大的负面影响就是去年好像还源源不断的优质贷款项目现在却成为稀疏品种,“有钱无处投放”将导致下半年新增贷款“量缩”的局面。
从信贷业务本身而言,银行必需要寻找新的利润增加点,但这似乎并非一日之功,还要受制于全部经济结构和产业结构的调剂成果。
或许,保障性住房建设会在某种程度上补充银行信贷的“量缩”,而产业升级和结构调剂也离不开银行信贷的支撑,由此推测,未来的要害问题是银行如何调剂贷款投向以适应经济转型。
中国银行业作为传统行业和周期性行业,一方面,利润的重要起源是利息收入,而利息收入的取得重要依附制作业、电力、房地产等传统行业,随着传统行业结束高增加,进入盈利的稳固区间,银行业的整体资金应用效益也将受到很大的影响。
而在经济转型期,国家大力鼓励发展的新兴产业还不足以担负起经济增加的发动机,也就是还不能代替原有传统产业成为银行新的利润增加起源。
中国现在的经济形势就处在“转型期”,要害的问题在于产业升级和结构调剂,传统产业面临重整和洗牌,新兴产业备受政府扶持和投资者青睐。对于银行这样供给资金服务的行业,紧跟国家政策导向,把资金逐步从传统行业撤出进而投向新兴产业是保证银行长期成长的要害。尽管我们还无法细分贷款投向新能源等行业的数据,但这无疑是银行业贷款未来发展的重点。
那么,摆在银行面前的难题就是,一方面,既要保证一部分利润起源于传统产业,又要对利润不稳固、收益率低的新兴产业供给贷款,利息收入增加受到挑衅。另一方面,金融创新受制于风险因素徘徊不前,中间业务收入占比仍然较低,在市场竞争加剧的前提下,提升的空间非常有限。
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