李域 杨雪蓓
“新募集的资金找不到国资的LP(有限合伙人)。”1月之内奔走数地的张凯(化名)面有倦色。张凯，一家总部位于上海的民营PE(私募股权投资基金)合伙人，旗下管理着一只10亿元的国民币基金。而14个月之前，他所在的PE投资募集完成10亿元的国民币基金，重要的投资人包含安徽投资团体，常州投资团体等多家国有大型投资团体。
“《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实行措施》(以下简称措施)的实行对国有创投机构的投资热情打击不少。”深圳多家创投机构负责人一致认为在中科招商基金、深圳创新投等国有控股创投机构受影响外，一部分外资机构，因为各级政府领导基金是其国民币基金重要LP也受到波及。
根据《措施》第六条，股权分置改改革老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。
这在国有创投公司看来，《措施》的履行让自己变相地为社保基金做了“任务劳动”，进而损伤它们的投资积极性。
不过，当国有股转持社保基金紧锣密鼓之际，新的利益博弈已然呈现，各种关于国资创投如何合理规避转持的招数已经在多家IPO的公司浮现，有国资创投在IPO之前紧急转让股权，也有国资创投换好民营马甲持续持有股权。
这样的操作会产生两方面的问题，其一是内部协商转让的股权会捣乱PE市场的价格，其二是不履行国有股转持任务，国有股转持社保基金的资源日渐缺乏。
力合股份突击“变性”
力合股份有限公司(000532.SZ，以下简称力合股份)首当其冲受到国有股转持社保基金的冲击。
2009年6月26日，力合股份一纸公告，表现根据有关国有股权转持的通知，公司持有的拓邦电子(002139.SZ)361.6万股被列入应划转全国社会保障基金理事会持有。
公告介绍，清华科技园创投公司为力合股份控股子公司，力合股份持股比例为57.15%，其他股东分辨为深圳力合信息港投资发展有限公司持股33.21%、清华控股有限公司持股9.64%。清华控股有限公司为国有独资公司，其行政主管部门为教导部，持有的国有股权管理最终附属于财政部，目前拥有同方股份、紫光股份、诚志股份等三十余家控股和重要参股公司。
拓邦电子为股权分置改改革老划断后公开发行股票并上市的股份有限公司，清华科技园创投所持股份在力合公告中被列为国有股份，其中361.6万股暂被冻结。
公告同时披露，清华科技园所持361.6万股拓邦电子已计入可供出售的金融资产，截至2009年3月31日，该部分拓邦电子股权账面价值5706万元，其中账面成本1059万元，公允价值与账面成本的差额4646万元已计入资本公积。
力合股份认为，清华科技园创投为公司控股子公司，将该公司所持拓邦电子股份视同国有股份处理有待商议。
缘于此，2009年8月31日，力合股份子公司——珠海清华科技园创业投资有限公司通过深圳国际高新技巧产权交易所以每股16元的价格成功收购深圳力合创业投资有限公司持有的北京数码视讯科技股份有限公司(300079.SZ，以下简称数码视讯)240万股，占该公司总股本的2.86%
2009年9月同样是国有性质的无锡力合创投将持有的数码视讯4.76%股权在深圳以每股16元协议出让，受让方为珠海清华科技园和力合创投(常州)公司，受让方均为力合创投的子公司。
在两次转让完成之后，珠海清华科技园创业投资有限公司和力合创投(常州)公司的股份性质均非国有，因此力和股份持有的数码视讯股份性质在短短的1月之间彻底转变，避免了因国有股转持的受损因素。
截至目前，拓邦电子和数码视讯均没有社保基金转持户股东在列。
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