研究支持
冯志远 东北证券金融与产业研究所策略部经理
宋健 民族证券保险行业研究员
无论是进行战略配置还是参与“估值修复行情”,从7月初,社保基金30亿资金带头入市,到中国人寿、中国太保、中国平安持续加仓,险资入市的连环效应让连续走低了三个多月的市场终于迎来了一丝提振,险资的快速进场促进了市场各方参与反弹的热情。
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8月5日,保监会颁布《保险资金运用管理暂行办法》（下称《办法》）,《办法》规定,保险资金投资股票和股票型基金的账面余额,合计不高于本公司上季末总资产的20%。取消了原有对险资投资股票和股票型基金分别只有10%的上限比例。与此同时,《办法》还允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域,整合并简化了保险资金投资比例,进一步扩大了保险资产配置的弹性和空间。
一直以来,保险企业投资渠道狭窄问题成险企发展瓶颈。由保监会的数据显示,保险企业面临配置资金已从年初的1.5万亿增长到目前的超2万亿。由于保费增长较快、保单资金获取成本较高,再加上实体经济增速放缓、资本市场维持低位波动等多重因素,保险资金配置的难度大大增加。而在金融市场投资工具不足的情况下,保险资产负债匹配管理难度加大,保险资产面临低效配制和错配问题,这给保险公司提高资产收益带来很大挑战。
为保险资金“松绑”
新出台《办法》为保险资金“松绑”,大大拓宽了保险资金的投资渠道和运用范围,除了明确无担保企业（公司）债券的投资比例外,新规还规定了保险资金可以投资未上市企业股权和产业基金,投资不动产,提高了债权投资计划的投资比例,并且不对股票和股票型基金投资各自做出限制。
那么,这笔“松绑”的资金究竟有多大？对此,东北证券金融与产业研究所策略部经理冯志远表示,《办法》将保险企业股票直接投资的总量扩大了一倍。
今年上半年,保险公司在股市的投资比例平均在13%左右,按照新规定20%的上限,目前保险业总资产逾4万亿元计算,如果仅通过直接投资股票方式,入市的资金可以还有4000亿元。保险资金投资股票、股票型基金两种入市渠道的口径被大大拓宽了。
《办法》中指出,保险资金对未上市企业股权和产业基金、不动产、债权投资计划的投资比例大幅度提高,再加上股票和股票型基金的投资比例,这样,保险企业对非利率敏感性资产投资从26%提高到了45%,债券和银行存款等利率敏感性资产降低到55%,并且这其中还可以投资20%的收益率较高的无担保企业（公司）债券。
利率敏感性资产投资比例降低,使得保险资金的投资收益将不再单单受利率涨跌的约束,大大提高了保险企业的利差收益。
另外,此次《办法》出台,首次准许保险企业直接涉及不动产领域,以投资不动产的比例上限达10%来测算,约有2000亿资金可进入不动产领域。
民族证券金融行业分析师宋健认为,《办法》中规定,保险资金只能以商业地产为主要投资对象,不能直接投资住宅类房产,因此对商业地产会有明显促进。
平安、太保受益多
《办法》中,对保险公司权益类投资比例的提升,将改善保险资金的投资收益,促进了保险市场更进一步的市场化发展。同时,新政的实行对于保险企业原传统业务结构也将发生调整。
冯志远认为,银保渠道的保费收入与利率及基金、理财产品的收益率具有较强的负相关性。利率提高,万能险的结算利率也在提高。这无疑增加了投资部门的压力;另外,从保费发展的历史趋势上看,银保渠道保费收入的涨幅与利息及股票型基金净值的涨幅是负相关的。
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