近来受到部分经济指标走低的影响,市场对宏观经济“二次探底”的讨论逐渐热烈起来,而限售股解禁和银行融资再融资的潜在压力,也对市场预期产生了明显的影响。而高层对房地产税收政策的多次表态,也对房地产股票的走势产生了奇妙的后果。在我看来,市场在没有大的本质性利空消息的影响下,六月初的下跌显然应当被认为是市场看空情感的宣泄,而上周市场逐渐呈现了企稳的迹象,波动幅度也略有缩小,期间沪深300指数上涨0.5％,行业表现呈现明显分化,信息技巧再度呈现大幅反弹,涨幅6％左右,而花费概念和医药行业表现同样抢眼,行业涨幅分辨在3.5％和6％左右,受政策信号影响,电信、金融、能源和原材料行业则呈现了不同程度下跌。
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全流通的市场中,历史估值程度的参考价值自然有所降落,但产业资本的估值中枢是客观存在的,再考虑到金融市场中的股权流动性溢价,目前16倍PE的估值程度也许不算最低,但绝对不会存在高估。
基金仓位再度降落,信息技巧和医药是近期增稳重点
在市场逐渐企稳的环境中,本期基金测算仓位稳中微降,据中国银河证券测算,至上周四（6月10日）,样本全部基金平均仓位约70.4%,比上周四（6月3日）小幅降落1.9％。其中股票型基金平均仓位约73.6％,降落2.0％,偏股型基金仓位约68.3％,降落2.1％,平衡型基金平均仓位62.6％,降落1.7％。在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后,我们发明各类型基金均呈现了明显的主动性减仓趋势,其中股票型基金主动减仓2.6％,偏股型基金主动减仓2.8％,平衡型基金主动减仓2.2％。
在四月初始的单边下跌行情中,开端时我们便提出基金很难在单边持续下跌的市场环境中迅速减仓,往往是单边下跌结束后的震动行情中,配合市场稳固后而逐步减仓。我们的数据和断定得到了市场的验证——基金正式的大幅度减仓开端于五月中下旬,而此时市场也正处于大跌后的震动趋稳过程。根据我们的研究和分析,在此过程中,基金除了下降股票配置比例增持债券外,同时也对组合中的行业配置进行了积极的调剂,其中最重要的变动是减持强周期股票,同时增持弱周期、抗通胀、防御性和具有断定成长性的股票,而近来最明显的增持行业便是信息技巧和医药行业。
基金仓位创下2009年2月以来新低
根据对基金投资策略和资产配置的长期研究,自2009年2月11日以来十五个月中,股票型基金平均仓位首次下降至74％以下,而那时上证综指为2260.82点,较目前低12％。考虑到目前环境与当时的宏观和市场环境的差别,我不认为现在会更糟。需要强调的是,目前二级市场的艰苦更大程度起源于投资者预期的混乱,而非实体经济问题的爆发,信心的缺失是其中的要害。
目前基金仓位已经创下了2009年2月以来的新低点,几乎可以断定基金在端午节前的一周,藉着市场的稳固环境再度减仓。他们还会再下降仓位吗？也许。抄底吗？短期不可以,长期没问题。要知道,2008年熊市中基金最低仓位呈现在11月初,而投资者真正确认市场的反转则是在2009年春节后,那时已经是3个月之后了。
投资者经常请求我对市场作出预测,而我做的本质上只是根据专业和谨慎的原则提出自己的断定,预测是引领,断定只是参考。就像基金仓位一样,与大家经常懂得不同,通过对基金投资策略和资产配置的长期研究,我不认为基金仓位“到顶”意味着市场上升趋势的终结,但相反,基金仓位“见底”却几乎无一例外的代表着市场的触底。目前股票型基金73％的仓位程度已超出牛熊分界限,跨入熊市的范畴,而熊市中股票型基金最低仓位曾经是60％。是否会呈现如此悲观的场景,我很猜忌。
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