这种局面确实为PE未来的发展埋下了隐患。“很多投资机构，不在企业的成长性和行业高低工夫，而在企业能否上市高低工夫，这就背离投资公司的本源了。”东方富海投资有限公司董事长陈玮说。
事实上，在Pre-IPO项目里，投资公司寻求的是短期内高收益，至于“投资 服务”，并为企业长远发展带来价值增值，这种投资公司的本质在这里已看不到。
寻租：“关系”比“品牌”重要
目前，Pre-IPO项目被猖狂争抢，谁有关系，谁就能拿到项目。陈玮说：“我个人感到，在国内国民币基金里，现在‘关系’可能比‘品牌’重要。”
无疑，这种“关系”导致了PE的寻租“潜规矩”，PE腐败成了圈内公开的机密。但往往由于内部交易，无从查证。而近日曝出的国信证券投行高层PE腐败案“李绍武事件”，却使得获取Pre-IPO项目标“潜规矩”浮出水面。
近日有媒体报道，自2001年以来，原投行四部总经理李绍武通过其妻设立公司方法，参股已上市公司莱宝科技6万股、轴研科技65万股，以及准上市公司河南四方达超硬材料股份有限公司100万股，此三项总投入不足143万元，按照目前市值测算金额已经高达3200万元，投资回报率高达20倍。
据悉，投行机构人士和保荐人参股其保荐项目，代持上市企业股份，一直是行业的潜规矩。很多企业为了能上创业板，找上有保荐资格的券商。为获得保荐机构的青睐，于是许多新股发行公司让保荐人“保代持股”，即券商保荐代表人承诺上报项目，与发行公司签订机密协议，保荐人通过亲戚或朋友代理持有该公司比较可观的发行股份。
“李绍武事件”掀开了PE腐败的冰山一角，但更多的PE腐败仍埋伏在水底。
媒体评论员叶檀甚至称“PE式腐败的嫌疑到处都是”。最明显的例证是，创业板部分上市公司存在过会前6个月内进行增资扩股或控股股东转让股份的情况；中信证券、海通证券与国信证券的“直投 承销”模式；IPO公司存在着蒙面股东代持规避监管等现象，复杂的股权结构掩饰着关联交易。
一位证券投行高层也告诉《中国经营报》记者，尽管目前Pre-IPO项目标广泛估值高达15倍市盈率，但是券商却可以拿到估值5~6倍市盈率的项目。在这些交易里，券商 “直投 保荐”模式起了要害作用，企业为顺利IPO，让出部分利益给券商。而券商投资这些公司股权1年即可通过上市退出来兑现收益，稳赚不赔。有业内人士做过估算，Pre-IPO项目券商直投公司的账面回报大都在3倍以上。
“现在Pre-IPO项目比较乱。” 陈玮说，“除了投行利用关系进入Pre-IPO项目外，有没有政府官员参与到这种PE腐败？”
那么，怎样才干形成一个健康的PE市场呢？
陈玮认为，首先，上市公司要积累到必定程度(编者注，这需要改革目前的上市审批制，打消相干部门的寻租空间)，比如说，国内上市公司达到3000家以上。二是在投资人中，有40%以上是长线机构投资者投资，比如保险资金等。三是国内要有较多的专业投资机构，比如专注于新能源、IT、医药等的投资机构。
记者观察：“全民PE”等于“全泯PE”
最近两年，PE开端成为股市、房市之外的另一投资热门。
这是一场被称为“全民PE”的运动，然而也有人在问：这会不会成为一场全民试错的运动？
实际上，对于目前大批非理性的投资者进入Pre-IPO项目，也许最终可能导致“全泯PE”。
目前投资Pre-IPO项目成本是越来越贵，现在IPO前估值达到了15~25倍市盈率，一些专业机构，在10倍市盈率以上，已不敢再出手。而一些新进入PE行业的所谓投资公司，却显得毫无顾忌。
那么，现在拿Pre-IPO项目标成本，风险到底大不大呢？
“如果企业能上市，上市后市盈率就变为50倍，就能赚钱。如果企业不能上市，投资回报率就很低。” 郑锦桥说。所以能否上市才是要害。事实上，目前投资Pre-IPO项目标PE，只在两个方面吃苦头：企业未能上市，或上市后破发。
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