经纬电材周五上市定位分析
一、公司基本面分析
公司主要从事膜包线、漆包线、纸包线、玻璃丝包线、压方绞线、换位导线等各种电磁线的设计、研发、生产和销售。2010年前6个月，其主要产品为单丝铜线、漆包铜扁线及换位铜线、单丝铝线、换位铝导线分别占收入的48.52%、18.86%、18.80%和13.80%，专门用于变压器、电抗器、工业电机、电动工具等设备的生产与制造。由于原材料价格下降、高毛利率产品收入占比提高，2008年，2009年和2010年前6个月，同比实现净利润增幅分别为32.95%，69.56%和79.14%。
二、上市首日定位预测
安信证券15.6-18.2
长江证券(10.95,0.01,0.09%)17.8-19.4
国元证券(12.26,0.07,0.57%)15.9-18.6
海通证券(9.13,-0.04,-0.44%)19.4-21.5
中信建投17.9-20.4
天相投资：经纬电材合理价格在18.48元-21.28元
公司此次发行A股2200万股，发行后总股本为8700万股，发行价格21元。
核心产品换向铝导线市场前景广阔。公司是国内最早开发出换向铝导线的企业，占据国内90%的市场份额，享有先发优势和技术垄断优势。我国铝储量是铜储量的59倍，"铜贵铝贱","以铝节铜"大势所趋。公司的换向铝导线主要应用于特高压电抗器的生产，公司与下游电抗器龙头北电总厂达成战略合作关系，相关协定规定北电总厂每年从公司采购的换位铝导线总量不少于其对外采购该类导线总量的80%，为公司产品提供了稳定的销售渠道。随着"十二五"特高压规划的实施，公司有望从特高压设备投资增速中获得良好的业绩。
公司技术和装备优势明显。公司拥有完备的产品研发体系，多项产品和技术均处于行业领先地位。公司生产的多项产品技术达到国际先进水平，先后被国家科技部列入"国家火炬计划"和"国家重点新产品项目"。目前，公司已拥有15项实用新型专利，另有9项专利申请已获国家知识产权局受理。公司还专门研发了"线间短路点测量定位仪"、"制作换位铝导线的换位器"及"生产压方电线和换位电线的压型装置"等3项专利设备，有效地加强了产品生产上的技术壁垒。
筹集资金扩大产能迎接特高压时代来临。此次募集资金运用特高压输电设备用换向铝导线，电力设备专用铜芯电磁线和技术中心扩建。达产后，公司换位铝导线产能翻倍，为特高压建设加速做好准备。技术中心扩建后将更好的提升公司的研发能力和技术优势。
公司主要竞争优势：公司的综合竞争优势明显，特别是研发和技术、装备、质量控制方面优势明显。
盈利预测及相对估值：以公司IPO后8700万的总股本计算，预计公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.76元和0.93元。综合考虑行业平均估值水平和公司前景等因素后，我们认为公司合理价格在18.48元-21.28元之间。
公司面临的主要风险：客户集中风险，套期保值风险。
中信建投：经纬电材合理估值区间17.85-20.40元
公司主要从事膜包线、漆包线、纸包线、玻璃丝包线、压方绞线、换位导线等各种电磁线的设计、研发、生产和销售。2010年前6个月，其主要产品为单丝铜线、漆包铜扁线及换位铜线、单丝铝线、换位铝导线分别占收入的48.52%、18.86%、18.80%和13.80%，专门用于变压器、电抗器、工业电机、电动工具等设备的生产与制造。由于原材料价格下降、高毛利率产品收入占比提高，2008年，2009年和2010年前6个月，同比实现净利润增幅分别为32.95%，69.56%和79.14%。
多角度提升竞争优势，寻求客户多元化、国际化突破。
公司生产的换位铝导线、薄膜绕包圆铝线市场占有率分别为90%和50%，在细分行业排名第一。公司一方面自主研发了3项专利设备，保持生产工艺提高技术方法垄断性，一方面从法国、意大利等国家引进电磁线生产制造顶级设备，进行换位铜导线的生产研制。公司在产品策略上，侧重于工时耗费长、科技含量高、生产工艺复杂、市场居于垄断地位、高毛利率的产品的生产和销售，提高产品附加值。销售层面，建立"驻厂工程师"的业务模式，全面介入客户产品的前期研发攻关、生产配套和售后质保等环节。拓展业务伙伴方面取得进展，与AREVA,VESTAS等国际电力行业巨头签订线材的供货合同，全面提升了合作伙伴水平。
换位铝导线细分市场龙头，期盼特高压建设的全面展开。
公司通过向主要特高压干式电抗器厂商进行配套的方式，参与特高压电网建设工程项目。根据照顾意向书预测，特高压建设拉动的换位铝导线年均需求量在5,500吨以上。换位铝导线销售收入占营业收入比重逐年上升，2010年1-6月，销售毛利率达到47.06%，远高于其它产品。特高压领域的换位铝导线细分市场符合公司高附加值，高毛利的发展策略，是今后公司发展最重要的战略方向。公司目前参与特高压项目的主要合作伙伴是北京市电力设备总厂，且公司对北电总厂依存度较高。2010年1-6月，公司与北电总厂销售收入占当期总收入比例为30.78%，占当期总毛利比例达到69.60%。换位铝导线的市场竞争，目前比较明朗。经纬电材占90%的细分市场份额，北电总厂的下属子公司昊天公司占有另外10%市场。然而，从生产能力、研发能力、成品率等方面昊天公司尚未对经纬电材构成直接威胁。同时，根据公司与北电总厂的框架协议，未来5年内，北电公司向经纬电材采购换位铝导线不低于其采购份额的80%。
募集资金用于主要产品产能扩张与技术中心建设。
公司拟首次公开发行2,200万股，发行后总股本8,700万股。募集的资金主要用于特高压输变电设备用换位铝导线扩建项目、电力设备专用铜芯电磁线扩建项目和技术中心扩。
建项目，募集资金投入分别为8,862.00,7,303.00,1,532.20万元。募集资金项目实施后，换位铝导线新增产能2,000吨/年，达到3,000吨/年;漆包铜扁线及换位铜导线新增产能2,500吨/年，达到4,000吨/年。募集资金项目达产后，换位铝导线扩建项目新增营业收入11,350.43万元，新增净利润2,370.00万元。铜芯电磁线扩建项目新增营业收入10,470.09万元，新增净利润1,007.00万元。
盈利预测及投资建议。
我们预计公司未来三年的业绩分别0.51元、0.65元、0.81元。参照相近电力设备企业及近期二级市场新股的估值水平，给予公司2010年35-40倍PE,合理估值区间17.85-20.40元。
三、公司竞争优势分析
公司主要竞争优势：公司的综合竞争优势明显，特别是研发和技术、装备、质量控制方面优势明显。
公司拥有完备的产品研发体系，多项产品和技术均处于行业领先地位。公司生产的多项产品技术达到国际先进水平，先后被国家科技部列入"国家火炬计划"和"国家重点新产品项目"。目前，公司已拥有15 项实用新型专利，另有9 项专利申请已获国家知识产权局受理。公司还专门研发了"线间短路点测量定位仪"、"制作换位铝导线的换位器"及"生产压方电线和换位电线的压型装置"等3 项专利设备，有效地加强了产品生产上的技术壁垒。
瑞普生物周五上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是国内兽药行业两家"国家认定企业技术中心"之一，主要从事兽用生物制品和兽用制剂研发、生产、销售和技术服务。产品包括兽用生物制品和兽用制剂两大类276个品种，产品丰富、结构合理、质量稳定，是国内少数几家产品涉及动物疫病预防、诊断、治疗、促生长以及调节免疫机制的兽药企业之一。公司是一家拥有原始创新能力的高新技术企业，3项科技成果填补国际空白，11项科技成果填补国内空白，为行业技术进步作出了贡献。公司已拥有22项专利，2项发明专利正等待颁发专利证书，另有40项发明专利进入实质审核阶段
二、上市首日定位预测
国泰君安 69.6-81.9
国元证券 59.2-66.6
金元证券 51.0-60.1
光大证券(15.04,0.04,0.27%) 43.75-52.5
国泰君安：瑞普生物合理股价69.64-81.93元
公司是一家集兽用生物制品和兽用制剂研发，生产，销售和技术服务于一体的高新技术民营企业。公司的产品包括兽用生物制品和兽用制剂两大类276 个品种，为国内少数几家产品覆盖动物疫苗预防，诊断，治疗，促生长和调节免疫机制的兽药企业之一。
近年来业绩增长较快。2007-2009 年营业收入年复合增长率达到39.76%，利润年复合在增长率达到28.99%。公司主要利润来自于兽用生物制品的销售，其对公司毛利贡献在66%以上。同时，兽用生物制品近三年平均毛利率达到77%，公司综合毛利率三年平均为73%
全球兽药市场 2008 年规模约为199 亿美元，2000-2008 年复合增速为7.94%。前十大厂家销售占比77.8%。国内兽药市场规模从2000年的36 亿元增加到2008 年的286 亿元，年复合增速为29.57%。前十大厂家销售占比13.57%。
公司是国内兽药行业产品最齐全的企业。多个主要产品销量占比全国市场10%份额。同时公司又是一家注重科研开发的企业，公司产品形成"研究一批，产业化一批，储备一批"的发展理念。
公司募投项目主要投向：(1)产品扩建项目：涉及两大类23 种产品，进一步丰富公司产品，优化产品结构，同时缓解部分产品产能不足的瓶颈。(2)研发中心项目：以公司国家认定的企业技术中心为依托，进一步提升公司技术研发能力，增强技术创新优势。
我们预测瑞普生物2010-2012年营业收入为3.66/4.74/5.95 亿元，净利润0.98/1.35/1.72 亿元，EPS 为1.33/1.82/2.32 元。根据最近中小盘上市股票估值水平，对应10 年PE为37-44 倍，上市首日价格区间：69.64-81.93 元。
宏源证券(16.87,0.01,0.06%)：瑞普生物合理估值42.33～53.12元
唯一专注兽药的上市公司，兽用生物制品、兽药兼顾。公司是管理层持股的民营兽药企业，是可比上市公司中唯一专注于兽药领域而不涉及饲料或其它业务的公司，因此毛利率最高，达75%以上。拥有兽用生物制品50 种，兽用制剂226 种，其中兽用生物制品国内市场份额为3.15%。研发投入居行业前列，营销以非政府招标(大客户直销、网络经销)为主，占收入的70%，拥有营销人员254 名，营销网络覆盖全国500 个重点养殖县。2007-2009 年主营收入和利润年复合增长率分别为39.76%和28.99%。
公司将享受行业高速增长态势。2000～2008 年全球兽药市场的复合增长率为7.94%，而我国高达29.57%。由于国家产业政策的大力支持和畜牧业的快速发展(2000-2008 我国畜牧业产值复合增长率13.65%)，未来公司不但可以享受行业高速增长趋势，并且该行业集中度和规模化偏低的现状将促使企业并购重组，企业发展空间巨大。
公司未来增长点。①兽用生物制品将维持77%以上的毛利率，销售额维持30%以上的增长;兽药维持65%的毛利率，销售额维持10%以上的增长。②公司在营销上推广全方位技术服务模式，将使2010 年将进入利润倍增期，利润增速将明显快于收入增速。营销将以大客户为突破口，进一步占领中高端市场。③公司研发水平领先，在研项目50 多项，均为国内领先或填补国内国际空白。④公司募投扩建项目中猪蓝耳病活疫苗、转移因子口服液、硫酸头孢喹肟注射液前景较好，5 种中药兽药全国独家生产，潜在需求旺盛。
盈利预测与估值。预计2010-2012 年公司EPS 为1.31、1.83、2.39 元，可比公司中牧股份(27.17,-0.53,-1.91%)、金宇集团(12.99,-0.40,-2.99%)、天康生物(20.60,-0.41,-1.95%)及大北农2009 年平均市盈率为51 倍，近期创业板发行市盈率为52 倍，创业板医药类公司发行市盈率为64 倍，因此给予瑞普生物2009 年51-64 倍PE，则对应价值为42.33～53.12 元。
海通证券：瑞普生物(300119)合理价64-76元
民营机制为本，专家团队支持。李守军先生持有公司3201.80万股，占本次发行前总股本的57.64%，本次发行后仍持有公司43.17%的股份，是公司的实际控制人。作为民营企业，公司管理机制灵活，股权结构合理，公司多名高级管理人员都是兽药领域的专家，且均持有一定比例的公司股权，激励到位。
兽药行业前景看好将给公司带来机遇。我国兽药行业上游原料供应充足，下游需求旺盛，结合政府的大力扶持，行业前景看好。我们认为，在强制执行GMP认证制度、规模化养殖比例不断提高的背景下，公司借助技术和规模优势在后续的发展中进一步巩固兽药龙头的地位。
公司是兽药领域专家，产品品种齐全。公司专注于兽药行业，主营业务收入占比超过99%。主要产品包括兽用生物制品和兽用制剂两大类276个品种，产品丰富、结构合理，为国内少数几家产品覆盖禽畜疫病预防、诊断、治疗、促生长以及调节免疫机制的兽药企业之一。
兽用生物制品业务竞争力强。公司的主导产品为兽用生物制品，2009年在主营业务收入中占比为74.51%，毛利率高出兽用制剂业务15个百分点，公司综合毛利率也远高于竞争对手。2008年，公司兽用生物制品国内市场份额为3.15%，5种主要兽用疫苗产品市场份额排名前5名。
注重研发，产品技术壁垒高，销售网络广。公司研发费用占收入比例大于4.4%。储备项目众多，在兽用生物制品和兽用制剂领域，公司正在从事的研发项目分别达27项和24项，其中填补国内外空白的项目达11项，技术壁垒高。公司以政府招标采购、大客户直销、网络经销三种模式辐射各养殖企业和养殖户。
募集资金将用于兽药产品和研发中心的扩建项目。公司本次IPO拟发行1860万股，发行后总股本为7414.80万股，用于兽用疫苗扩建项目、兽用制剂项目和研发中心项目的建设。
盈利预测与投资建议。我们预计公司摊薄后2010-2012年的每股收益分别1.36元、2.00元和2.89元。参照几家可比上市公司平均估值水平，我们给予公司2011年32-38倍PE，综合DCF估值法，得出公司合理价值区间为64.00-76.00元。
三、公司竞争优势分析
公司拥无一收以外国工程院院士为手艺参谋、5名博士研究生和33名硕士研究生为骨干的133人研发团队，并采用"自从手艺立异和合做手艺立异并沉"的手艺研发策略。公司目前拥无新手艺和新产物储蓄项目51项，项目研发成功后将发生填补国际空白科技功效2项、填补国内空白科技功效9项，那些项目均具无较高的手艺水安然平静劣秀的市场前景。
瑞普生物为国内兽药行业两家"国家认定企业手艺焦点"之一。公司拥无填补国际空白科技功效3项，其外2项为公司本始立异取得，填补国内空白科技功效11项，为行业手艺前进做出了较大贡献。
阳谷华泰周五上市定位分析
一、公司基本面分析
公司主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售，是全球最大的橡胶防焦剂CTP生产商，主要产品包括防焦剂CTP、硫化促进剂NS、橡胶增塑剂A等三个大类产品。其中橡胶防焦剂以超过5000吨的产销量稳居世界第一;硫化促进剂NS和增塑剂A的产量在国内市场占有重要地位。本次发行前总股本为4500万股，拟公开发行1500万股A股，占发行后总股本的25%。
二、上市首日定位预测
安信证券16.0-18.7
东海证券14.6-17.1
方正证券15.5-18.6
国都证券19.1-22.3
国元证券18.4-20.4
宏源证券16.8-21.4
中信建设：阳谷华泰合理股价25.92-30.24元
公司主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售，是全球最大的橡胶防焦剂CTP生产商，主要产品包括防焦剂CTP、硫化促进剂NS、橡胶增塑剂A等三个大类产品。其中橡胶防焦剂产能10000吨，09年产销量超过5000吨，国内市场占有率达到59%，不仅国内第一，并且稳居世界第一;硫化促进剂NS产能10000吨，09年产销量3627吨，国内市场占有率9%，增塑剂A产能2000吨，09年产销量2152吨，国内市场占有率20%，三类产品均在国内市场占有重要地位。
橡胶助剂是橡胶使用过程的必需品橡胶助剂是橡胶使用过程中的必需品，只有加入橡胶助剂，橡胶才能真正在轮胎等橡胶制品中发挥作用，橡胶助剂的消耗量一般占橡胶消耗量的4%左右。2008年，全球耗胶量约为2200万吨，即全球橡胶助剂年需求量约为88万吨左右，预计到2010年世界橡胶消费量将达2450万吨，相应的橡胶助剂需求量将达到98万吨。比2008年增长11.36%。
近90%的橡胶助剂应用与汽车相关，橡胶助剂产量的70%用于轮胎生产，轮胎工业和汽车工业是影响橡胶助剂发展的最大力量。随着我国汽车工业规模的不断扩大，以及海外产能的逐渐向中国转移，汽车工业呈现爆发式增长。2009年，中国国产汽车销量为1,379万辆，同比增长了48%，汽车保有量约7,619.31万辆。统计显示2009年我国轮胎销量约为4.6亿条，同比增长31.43%，增速强劲。
募投项目增加产品品种，降低生产成本募投项目之一为年产15,000吨橡胶促进剂M清洁生产工艺技术开发项目，促进剂M为不仅公司主导产品之一促进剂NS的主要原料，并且是另一募投项目年产1万吨预分散胶母粒的原料。公司自主研发了防焦剂CTP原材料氯代环己烷的生产技术和促进剂M的生产技术，这些技术的成功运用以及募投项目的投产将使公司的主要产品的原材料从外购逐步转向自行生产，原材料采购成本将不断下降，从而进一步降低原材料价格的波动对公司盈利的影响程度。
盈利预测与估值随着公司募投项目的逐渐投产，产品品种在增加，生产成本在下降。预计10、11、12年每股收益在0.64、0.76和1.22元，对应10年30-35倍市盈率，建议询价区间在19.2-22.4元，预计公司上市首日开盘价在25.92-30.24元
宏源证券：阳谷华泰合理价格区间为16.75元-21.44元
橡胶助剂：随汽车工业快速发展。
在橡胶产品的结构调整、新产品开发、橡胶加工工艺改善、橡胶产品性能和质量的提高等许多方面，橡胶助剂是必不可少的原料。随着汽车行业快速发展，橡胶助剂也得到了充分的开发。预计2010年国内橡胶助剂需求增幅在8%-10%之间，需求量达60万吨。
阳谷华泰(300121)：以技术创新保证行业领导地位。
公司拥有业内唯一的国家级橡胶助剂工程技术研究中心。该中心的研究工作大大提高了公司新产品的研发、产业化速度，这构成了公司的核心竞争力之一。
公司近几年各产品的产销率均保持在90%以上，与国际国内主要轮胎企业均建立了稳固的合作关系。
募投项目：符合行业发展趋势，大幅提升盈利能力。
年产1.5万吨橡胶促进剂M项目，即可作为促进剂NS的生产原料，降低成本，又可直接销售;年产1万吨预分散胶母粒项目，比传统助剂更符合工业化生产需求。
估值区间：16.75元-21.44元。预计公司2010年-2012年可分别实现EPS为0.67元、0.74元、1.28元(摊薄后)。给予公司2010年PE水平为25倍-32倍，相应的合理价格区间为16.75元-21.44元。
东海证券：阳谷华泰合理价格为14.64-17.08元
阳谷华泰是我国橡胶助剂领域的骨干企业，也是全球最大的橡胶防焦剂CTP生产企业，主要从事防焦剂CTP、硫化促进剂NS、橡胶增塑剂A等橡胶助剂的研发开发和生产销售。
公司凭借强大的技术开发能力，掌握了橡胶助剂领域的高端技术，成为防焦剂CTP领域的全球龙头企业，产销量近年来一直稳居世界第一，并且促进剂和增塑剂产品在国内市场也占有重要地位。目前公司拥有防焦剂CTP年产能10000吨，硫化促进剂NS年产能10000吨，增塑剂A年产能2000吨。
我们认为公司未来受益募投项目的投产，业绩会快速增长。预计公司2010和2011年的EPS分别为0.61元和0.76元;我们结合目前市场的估值水平，认为给予公司2010年24-28倍的市盈率较为合理，合理的价格为14.64-17.08元。
三、公司竞争优势分析
公司技术优势明显：公司在橡胶助剂新技术、新产品和新工艺等方面具有自主创新优势，从根本上巩固了公司现有产品在市场竞争中的地位。公司采用以环已烷为原料的合成路线，实现了溶剂回收及循环使用，为当前最先进的技术。促进剂M项目采用清洁生产技术无废水生产，每吨产品可降低成本1,100元。
公司近几年各产品的产销率均保持在90%以上，与国际国内主要轮胎企业均建立了稳固的合作关系。
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