兴业证券(21.72,-0.40,-1.81%) 张英娟
计算机行业三季报：营业收入同比增长133.20%，扣除硬件后的营业收入同比增长20.6%，子行业均保持了较好的收入增速;扣除非经常性损益后的净利润增速33.1%，增速较中期提升了6个百分点，各子行业中，仅有软件外包出现了增速下滑。
毛利率较去年同期有接近8个百分点的下滑，主要是计算机硬件毛利率大幅下滑6个百分点。需要看到变化的是，软件外包的毛利率虽较去年同期下滑1个百分点，但是较中期上升了0.6个百分点。
1-9月，软件产业累计实现收入9682亿元，同比增长30.3%，增速较去年同期提高10个百分点。其中9月份完成软件业务收入1396亿元，是全年最高的月份，较去年同期增长33.7%。
集成电路行业复苏和外包市场增长带动设计业快速发展，1-9月设计开发同比增长69.4%，占全部软件业务收入的比重是5.4%，较去年同期提高1.3个百分点。
投资视角
关注经济转型、以及人力成本提升带来的企业信息化进程加快机遇：人力成本提升已是社会性现象，各行业都面临人力成本加剧带来的盈利压力，且全国经济处于从高耗低效向低耗高效转变的大环境下，故处于这样的时点，有利于企业信息化进程的推进，以现代化提升企业经营效率、节约成本。因此判断，IT行业未来几年仍将保持快速发展。
行业性政策利好脚步临近：新18号文呼之欲出，它对整个软件产业的意义重大，从政策与税收上鼓励和扶持软件企业的发展。根据公开信息显示，新18号文将会新增软件服务业等多项内容，且伴随多项优惠政策。
选股策略
根据Wind分类，目前计算机软件与服务行业平均PE70倍，处于历史中等水平，计算机硬件行业平均PE54倍，相对大盘溢价115%，接近历史高点。
计算机硬件全年高增长确定无疑，但面临高估值风险;系统集成及服务、应用软件的业绩在三季度明显增速加快，四季度是收入确认的高峰期，且由于行业的稳定增长，估值转换带来新一轮的上涨机遇。
出口复苏的迹象明显，但是在人民币升值的大经济环境下，软件外包增收不增利现象短期内难以缓解。
互联网行业则呈现出不一样的态势，三季度的收入增速较中期下滑明显，高毛利率则保持了稳定。
据此，我们建议11月份主要关注系统集成及服务、应用软件类的企业。
一、下游投资确定，成长性明确的企业：恒生电子(18.00,0.04,0.22%)、新北洋(45.09,0.00,0.00%)、辉煌科技(54.85,0.00,0.00%)、航天信息(23.64,0.06,0.25%)、青岛软控(20.58,-0.24,-1.15%)、东华软件(27.91,-0.04,-0.14%)、宝信软件(29.30,0.00,0.00%)。
二、行业空间广阔，市场地位领先的企业：立思辰(18.510,0.00,0.00%)、科大讯飞(60.09,-0.01,-0.02%)、顺网科技(67.120,0.42,0.63%)。
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