银泰证券
周二大盘破位下行，创出此轮调整以来的新低。我们认为，在经济工作会议召开前夕，大盘表现如此弱势并非常态，短期内下跌已基本到位，继续大幅下跌则有诱空嫌疑。预计未来市场将重新恢复震荡上行的走势，2800点以下是近期市场较好的中长期买入区域。
下跌事出有因
近期市场基本面保持相对平静，上证指数始终维持在60日线与年线区间内运行，但久盘必跌规律再起作用，主要有以下几个原因：
一是央票一、二级市场利率倒挂幅度不断扩大，央票发行利率上调一触即发，加上某些信息暗示继续调控货币供应，使市场放大了对政策再度收缩银根的担忧。
二是政策加大对价格违法的行政处罚力度，或将影响到某些行业或产品的销售价格，间接影响相关公司业绩，商品类个股纷纷走弱。
三是权重板块与中小市值板块的反向作用力。大盘自11月12日以来的下跌，导火索大都来自权重股盘中的突然拉升。从周二的盘中可见，当中石油等再次突然上涨时，市场大部分个股“借机”出货，指数也瞬间“断崖式”直落下跌。
调整不可持续
周二的大幅下跌，打破了近期市场的平衡格局。但我们认为，大盘下跌并不具可持续性，急速下跌或成为调整仓位的良机。理由如下：
首先，宏观经济面没有发生根本性改变，不必过于担忧宏观经济的走向。因为目前的通胀水平并非不可控，新监测数据已开始显示农产品等价格指数趋稳，国家连续出重拳抑制物价，强力调控必将使通胀重回正常轨道。未来政策发生重大转向的可能性不大，更多将是在防通胀、调结构的要求下强调均衡发展。
其次，流动性充裕很可能成为今后几年中国经济运行的常态，在此背景下，将有更多资金进入资本市场，这有利于提振市场信心。
第三，央行采取紧缩政策是以宏观经济整体走势稳健为背景，以数量工具为主，价格工具为辅。虽然存在短期加息可能，但其已被市场所预期，一旦加息靴子落地，对股市而言意味着新的投资机会来临。
第四，经济工作会议定调的变化和市场估值水平将影响市场趋势。从往年经济工作会议召开前后对股市的影响来看，会议前大盘表现相对较好的概率大一些。如自2006年以来，会前一周大盘大都以上涨为主。如果今年经济工作会议将适度宽松的货币政策转为稳健，则与2000年底类似，但由于目前沪深300的估值不到20倍，较2000年46倍下降一半;即使剔除“两桶油”、银行等大盘蓝筹股，市场平均市盈率也不会超过30倍，较2000年平均市盈率70倍下降了一半多。所以，对年底及明年初的行情有理由保持相对乐观。
第五，从资金面分析，目前及未来的资金状况仍然宽裕。储蓄搬家、楼市资金转向、热钱不断、基金自购超3亿元、新基金发行或增近千亿元、企业年金投资股票上限提高到30%或增约700亿元，以及险资新增投资1011.46亿创新高，都表明市场“不差钱”。
第六，金融板块仍运行在底部平台内，市场估值具备较高的安全边际，银行等蓝筹股的估值再次处于历史低位，决定了股市的价值中枢不可能大幅下移。
总体而言，我们认为，投资者后市不必恐慌，可以择机建仓。在投资机会方面，建议关注经济工作会议中首次提到并重点讨论的工作方针等，这往往会成为来年市场追捧的热点，也有助于我们确定来年市场的投资主题。短线的投资机会更多还是要从非周期性板块中寻找;此外，由于市场对于经济周期以及流动性预期发生一定改变，转型刺激政策、年报季报高送转等确定性事件是结构性行情催化剂，中小盘股票走强具备一定合理性。
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