6月的最后一个交易日,上证指数用跌破2400点结束了二季度的大跌行情,这也意味着从5月中旬开端,指数在延续了一个半月的盘整之后,终于给出了方向性的选择,那就是持续下跌。
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虽然指数表现依然疲弱,但是市场也已经呈现了不少的积极信号,比如A股相对于H股的折价;大股东及高管增持明显增加等等。
今年以来,上证指数经历了三个明显的平台阶段,第一阶段是在1月份,指数在3200点到3400点之间盘桓,在扩大性货币政策退出明白之后,指数跌落至3000点左右。在这一地位徘徊了两个月至四月中旬,欧债危机和政策压缩同时呈现形成的内忧外患局面击垮了投资者的信心,指数急泻至2500点左右。至今,对于经济二次探底的讨论不断增多,指数在6月底也突然跌至2300点左右,至此,一个急需答复的问题是二季度末的大跌是为三季度的上涨制作空间,还是三季度更悲观表现的预演？
大成基金研究部总监曹雄飞:市场处于攻守平衡阶段,触底可期
目前市场已进入筑底阶段。2009年中期以来的市场持续调剂是市场对刺激政策退出做出的反应,而近两个月的大幅下跌,在很大程度上反应了市场对中国经济增加中长期远景偏悲观的见解以及欧元区主权债务危机恶化的担心。
但是,经过仔细的跟踪分析,我们发明部分重要领先指标开端呈现回升信号,尽管还需要时间来确认。在宏观经济政策方面,前期严格的调控政策已经取得成果甚至有些过度,预计政策力度和方向可能在不久的将来也会有明显调剂。基于此,我们对后市持审慎乐观态度,审慎是因为短期的经济数据,乐观是预期未来的演变方向。所以,策略的基调应当是触底可期,攻守平衡。
宏观经济方面,以投资尤其是房地产投资和出口拉动经济增加的传统模式,已经难认为继,这是毋庸置疑的。因此,政府推出了一系列针对房地产市场和淘汰落伍产能的政策措施,推动经济向以内需尤其是花费升级为主的增加模式转型。但是,经济转型是一个长期渐进的过程,我们认为,高增加仍未结束,未来几年潜在增速即便略有降落,也不会呈现经济增速降落一个很大的台阶。
在经济保持较快增加的前提下,政府调结构的态度是坚决的,但也必须认识到,调结构不能以就义经济增加为代价,增进就业始终是宏观经济政策最核心的内容。我们要苏醒地看到,政策是有压也有保,最明显的例子是,严格调控房价及淘汰落伍产能的同时,请求大力建设保障性住房,并对民营经济超大力度放开投资范畴。
我们信任,本次经济调剂是预期内的内外需再平衡,并不会导致内需动力不足。2009年内需对GDP贡献合计12.6个百分点,2010年内需不可能按照2009年的幅度扩大。因此,2010年内需扩大速度有所放缓本来就是客观必要的,否则经济会严重过热,实际上1季度经济呈现过热迹象才是本次调控的大背景。
值得关注的是,中国货币信贷环比增速和耐用品销售等重要领先指标已经开端回升。从资金面看,央行重启汇改,国民币升值预期再起,对内加息预期下降,境外资金流入加大,这都对国内资产价格有利。而且,在地产面对严格调控的情况下,房地产市场将释放出大批的流动性,这部分流动性需要有一个安身之处。
经过近期的大幅调剂,我们认为,目前A股的估值已经颇具吸引力。现在A股市场整体动态估值接近于2005年底到2006年初的最低程度,随着下一阶段政策放松和领先指标回升,市场悲观情感将逐渐缓解,目前处于攻守平衡阶段。
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