价值投资合适中国股市
《财道》：投资界一个始终存在的声音是，巴菲特不合适中国内地股市。很多人始终宣称在中国无法进行价值投资，你如何看待这一现象？
刘建位：合适不合适，用数据说话。我用一个简略的指标来阐明巴菲特投资策略对中国事否合适。
巴菲特认为衡量公司价值增值才能的最佳指标是股东权益收益率。对公司经营管理事迹的最佳衡量标准，是能否取得较高的经营性净资产收益率，而不是每股收益的增加。他曾用1988年《财富》杂志的数据证明，持续盈利才能是优良企业的真正衡量标准。在1977年到1986年间，总计1000家中只 有25家能够达到事迹优良的双重标准：持续10年平均股东权益收益率达到20%，且没有1年低于15%。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星，在25家中有24家的表现超出标普500指数。
那么巴菲特的选股理念合适中国内地股市吗？我用WIND系统筛选，只选到7家公司符合过去10年加权净资产收益率年年不低于15%的标准。这些事迹明星同时是不是股市明星呢？分析这7家公司的数据，我们可以得出三个结论：
第一，巴菲特的投资理念同样合适中国内地股市，如果你选择的是事迹优良的好公司，你的投资事迹也会超出指数。1998年到2007 年10年间加权净资产收益率年年超过15%的事迹明星，同时也是股市明星。这7只股票1997年底到2007年底平均涨幅为964％，而同期上证指数涨幅只有341％，平均克服指数623％。
第二，如果你保持在大牛市逝世了也不卖的话，那么大熊市一来你的收益会下降很多。这7只股票如果你持有到2008年底，从1997年底到 2008年底11年平均涨幅为414％。多拿一年，收益平均减少了550％。这表明，再好的公司，严重高估时，该卖也得卖。但是，同期上证指数涨幅只有 52％，这7只明星股仍然克服指数362％。巴菲特对可口可乐等极少数公司逝世了也不卖，再跌也不卖，原因是它们的基础面没有变更，长期竞争优势没有变更， 下跌只是暂时的，迟早还会涨上来，而且涨得更多。而且巴菲特是大资金，一旦卖出，很难再以低价格大批买回来。但如果公司长期竞争优势有了重大变更，少赚了也要卖，甚至亏本也要卖。
第三，如果你在2007年底闭着眼睛买这些好公司的话，你也会亏得很惨。2008年这7家公司平均下跌52％。再好的公司，也不能不问价格贵贱 闭着眼睛买股票，不划算再好也不买。
结论是，学习巴菲特，真正的长期价值投资成功之道是，只买事迹持续保持优良的好公司股票，在严重低估时买入，尤其是低迷的熊市；在严重高估时卖出，尤其是猖狂的牛市。
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