07月09日消息，华侨城亚洲(03366-HK)现升0.47%至4.25港元。申万发表报告称，给予目标价5.6港元，较当前股价有30%升幅，给予首次评级为增持。
参考当前香港上市中资地产股的平均估值水准，申万认为给予公司30%的NAV折价是比较合理的，由此得到房地产业务每股5.06港元；而纸包装业务部分我们采用PE定价给予其15倍10年PE，得到纸包装业务每股0.54港元。
报告指出，经过今年4月的增资扩股后，华侨城(亚洲)在成都华侨城的所属权益从25%增加到51%，而后者目前的土地储备为一位于成都金牛区的大型城市建设综合体项目，该项目除拥有华侨城在全国继深圳、北京后的第三家欢乐谷主题公园外，还拥有125万平可售建筑面积供住宅开发用和50万平包含零售、写字楼、酒店式公寓和酒店在内的商业面积；该项目标土地成约18亿元，预计总的开发成本为85亿元，其中已投入成本27亿元；一期的主题公园、住宅(15万平，几近全部售出)和商业(5万平，已租出91%)都已于2009年落成开业或者交付应用，整体工程预计将于2015年结束。
公司将于今年将成都华侨城纳入合并报表。后者今明两年的打算住宅开发完工量分辨为21万温和23万平，目前高层和小高层的销售均价已从2008年三季度开盘时的5,500元和7,800元分辨上升到9,000元和12,000元。考虑到当前整体市场的调剂，假设了70%的销售率并保守的将预计销售均价定格在2009年的平均水准，据此盘算得到今明两年来自该部分业务的每股收益分辨为0.22港元和0.25港元。
对于纸包装业务，申万认为未来有望实现每年10%的收入增加并保持毛利在09年水准，在此基础上盘算得到今明两年来自该部分业务的每股收益分辨为0.04港元和0.03港元。
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