3月9日的“黑色星期一”，打破了所有“美股例外”的神话：美股不但“熔断”，且在一度触底反弹后再度掉头向下。
文 | 陶短房
瞬间蒸发3万亿美元……美股熔断，成了全球眼下最受关注的话题。
美国东部时间3月9日上午，美国纽约证交所早盘交易开始后仅6分钟，即因暴跌触发美股第一级熔断机制，从而导致这个世界最大股票交易市场全部股票交易自动中止15分钟。
这是美国股市引入熔断机制以来的第二次，也是熔断机制调整为现行规则后的第一次。
“熔断”的来龙去脉
所谓“熔断机制”（Curcuit Breakers），是指当股指跌幅达到某个设定标准时，将根据该机制自动全部中断交易若干分钟，以便使投资者得以借此了解市场情况，获得更多信息，并在冷静下来后根据市场实际情况作出理性的决策。
熔断机制的出现，源于1987年10月19日、史称“黑色星期一”的美国战后最大股灾：当日美股因莫名恐慌单日创出历史最大跌幅，其中道琼斯指数收跌508点，跌幅高达22%，令美国金融市场“失血”惨重，美国经济也遭遇“大地震”。“熔断机制”正是金融学家为避免重演“黑色星期一”而设置的一道“保险丝”。
最初版本的熔断机制系“黑色星期一”后3个月退出，最初的指标是按单日下跌点数，而非跌幅百分比确定。
1997年1月熔断机制首次调整，触发阈值增加100点，但同年10月27日道指就单日暴跌7.18%，从而首次，也是“黑色星期一”之前唯一一次触发“熔断”。
1998年4月15日，新的熔断机制出台，修改内容包括将熔断机制触发标准从原来的7%提高至10%，并将熔断值参照标准从前一个交易日收盘值，改为每个季度开始时纽交所所规定的平均值，其目的显然意在尽可能避免“熔断”，因此受到不少批评。
鉴于熔断机制在2008-2009年“次贷”危机中“呆若木鸡”，毫无反应，2012年5月31日，纽交所再一次，也是迄今最新一次修改熔断机制。
一是用标普500指数取代道琼斯指数作为熔断基准指数，二是将原先只有一档（最初为7%，后改为10%）的熔断阈值改为三档，即7%、13%和20%，新的熔断机制自2013年2月4日起生效，三是取消“平均值机制”，重新恢复最初的“前一日收盘价机制”。
究其目的，显然是希望熔断机制能更好地实现“以熔断促使市场冷静”的设计初衷。
根据现行机制，当标普500指数实时价较前一个交易日收盘价相比跌幅达到7%，即触发15分钟一切交易中止，跌幅达到13%触发又一次15分钟一切交易中止，跌幅达到20%触发当天剩余交易时间交易全部中止。如“熔断阈值”达到的时间在当天美东时间15时25分或之后，则交易不会停止。
许多金融学家如美国证券交易委员会前研究经济学家格雷迪等人指出的，熔断机制的初衷固然很好，但在许多国家股市中的实践效果却并不理想，甚至事与愿违，因为“设置熔断值似乎会产生一种奇特的吸附引力，从而令股指更容易接近熔断值，或在‘熔断’后当天剩余交易时段令反弹受挫，使收盘价重新接近熔断值，并在随后几天的交易中继续低迷”。
但这一“熔断引力定律”似乎唯独不适合美股：1997年“10·27”熔断翌日，美股道指单日大涨4.71%，涨了337.17点。此后尽管美国金融市场乃至整个国民经济风云变幻，但“熔断”却一度被认为绝踪美国市场。
但3月9日的“黑色星期一”打破了所有“美股例外”的神话：美股不但“熔断”，且在一度触底反弹后再度掉头向下，最终如“熔断引力定律”所预示的“就地躺平”，道指大跌两千点以上，跌幅近8%。
为什么“熔断”？
直接导致市场恐慌的，是欧佩克（OPEC）与俄罗斯间石油价格/产量谈判破裂，俄罗斯和沙特两个石油出口大国分别宣布“不限产”和大幅增产，从而令近期已十分低迷的石油期货价格骤跌至最低每桶27.34美元，跌幅最多时高达34%，创出“9.11”以来单日最大跌幅。
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