最具投资价值上市银行(4)

　　排名核心标准:风险资本回报率

　　银行的价值来自于风险与回报的匹配,传统的银行就是用资本金来接收资产风险换取利差收益,因此资本金的盈利才能决定了银行的价值。国外的统计经验也显示,在银行的市净率与资本回报率（ROE）之间有着明显的正相干关系,但ROE指标的缺点是如果银行自身的资本金不足,则所谓的高回报只是高杠杆下的假象,次贷危机中欧美银行业的高杠杆、高回报模式就遭遇了广泛的批评。

　　多少资本金才是充分的？2010年银监会进步了对银行业的资本充分率请求,国有大型银行的监管门槛从此前的8%进步到11%,而股份制银行和城商行的监管门槛则从8%进步到10%,然而统一的标准并不能够反应银行的真实风险与资本需求,随着新巴塞尔协议的逐步落实,银行业在资本需求上的差别也将逐渐浮现。

　　巴塞尔协议的核心理念就是用资本来接收风险,在此基础上形成风险资本回报率。与银行自身测算的风险资本回报不同,我们盼望把银行业的动态发展趋势融入风险资本回报的测算中,而这种动态性体现在两个方面,一是不良率的动态变迁,一是利差收益的动态趋势。

　　针对前者,我们以各类贷款的预期不良率为基础,测算了各家银行在新巴塞尔协议下的信用风险和总风险资本需求;针对后者,我们在2009年利润额的基础上,扣除当年减值筹备变动的利润贡献及筹备金率调剂的影响,然后根据预期的利率变动和各家银行的利率弹性调节利差收益,由此得出调剂后的利润:

　　风险资本回报率=调剂后利润/总风险资本需求 调剂后利润=（2009年税前利润-2009年减值筹备释放的利润+加息周期下扩大的利差收益-存款筹备金率变动的影响）

　　其中,加息周期下扩大的利差收益=净息差的利率弹性×预期升息幅度 总风险资本需求=信用风险资本需求+操作风险资本需求

　　利差收益的动态趋势

　　2010年世界各国都在讨论政策退出,中国也将进入升息周期。对于银行,升息周期的影响来自于两方面,一方面是对银行基准利差的影响——由于活期存款基础不受调息影响,所以,活期存款占比较高的银行在加息周期中净息差扩大较多,此外,贷款占比较高的银行利差收益对利率的敏感性也更强。

　　另一方面,升息还通过对流动性的调控间接作用于银行的存贷款议价才能。在流动性压缩的情况下,股份制银行和城商行的利率上浮贷款占比明显进步,净息差扩大;反之,在宽松货币环境下,利率上浮贷款的占比明显降落,净息差缩小。在存款方面,一些存贷比较高的银行动了突破资金限制,大批接收高成本的协议存款,这类存款对利率更加敏感,加息周期中资金成本上升较多。

　　综合以上因素,我们测算了对称加息情况下各家银行净息差的利率弹性,测算成果显示,在对称加息27个基点的情况下,上市银行的净息差平均扩大8个基点。

　　净息差的利率弹性

　　不良率的动态变迁

　　不良率的上升会影响信用风险的资本需求,以一般企业贷款为例,在违约概率为1%时,根据新巴塞尔协议,风险资本的拨备需求为风险资产总额的7.39%;在违约概率进步到2%的情况下,风险资本的拨备比例进步到风险资产总额的9.19%……

　　个人住房抵押贷款尽管当前的违约率较低,但对违约概率的上升更加敏感。当违约概率为1%时,风险资本需求的拨备比例为7.64%;当违约概率为2%时,风险资本的拨备比例将达到10.77%……总之,不良率的上升趋势将削弱银行资本的盈利才能。