最具投资价值上市银行(5)

　　调控冲击下,银行的不良率会上升多少？

　　地产开发贷款

　　根据我们对A+H共102家地产上市公司（剔除亏损企业）的测算,如果调控政策持续到2011年,热门城市地产开发的周转速度将降落50%（2008年较2007年高峰期降落40%）,30%的大型地产企业将面临较严重的资金缺口。

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　　从全国范畴看,相比于一线城市和热门旅游城市,部分二三线城市在2009年的房价涨幅并不是很高,未来受到的调控冲击也相对较小,但这部分项目标售价较低,在总销售金额中的占比约为三分之一,其余三分之二的市场份额仍将受到调控冲击。

　　以此盘算,在调控的第2年,全国范畴将有20%的地产企业呈现较严重资金缺口,假设一半转化为关注类贷款,一般转化为不良贷款,则地产开发贷款的不良贷款率将上升到10%左右,约为当前开发贷款不良率的5倍（2009年商业银行地产开发贷款的不良率为1.93%）。鉴于此,我们将各家银行地产开发贷款的短期不良率调升至当前5倍,长期不良率提升至当前2倍

　　　个人住房抵押贷款

　　如果说开发贷款的不良率与销售量相干,那么,个人住房抵押贷款的不良率则与房价相干。根据我们的测算,北京、上海等一线城市当前的月供收入比已达到130%-140%,要满足刚性需求人群的蒙受力,一线城市房价需降落40%-50%,这部分地产泡沫将通过收入的上涨和房价的降落两个渠道同时消化,即,用2年的时间使收入上涨20%,房价降落20%-30%（回到2009年5月份的房价程度）。

　　在30%的首付请求下,2010年一季度的新增贷款面临违约压力,而这部分贷款约占到存量贷款的10%,但其中恶意违约的比率较低,在财务状态容许的情况下,多数购房人仍会选择偿还房贷,只有少数高杠杆的投机客在资金链断裂的情况下可能呈现违约。我们预期这部分投机客占到10%-20%,从而使个人住房抵押贷款的违约率翻倍。

　　　处所政府融资平台

　　处所政府融资平台也是一类变相的地产开发贷款,因为抵押物多为土地或房产。这类贷款的历史不良率很低,但这并非真实的不良率。参考调控背景下开发贷款10%的不良率,我们认为处所政府融资平台的不良率也将达到10%的程度,但范围不会持续攀升。

　　　一般企业贷款

　　2009年的巨额放贷暗藏着潜在的要挟,从历史看,天量贷款背后必定是不良率的上升,为此我们假设一般企业贷款中20%的关注类贷款迁徙为不良贷款,中小企业贷款的不良率长期中上升一倍。

　　　信用卡贷款

　　从新兴市场的经验看,信用卡推出的前期不良率广泛较低,但经过6-7年的透支习惯养成和不良率累积,将进入一个信用卡风险的集中爆发期。中国从2003年正式引入信用卡至今,已经历了7年的风险累积期,近期信用卡贷款的不良率确实浮现快速上升趋势——2009年全国商业银行信用卡贷款的不良率已从上年的2.39%上升到2.83%,我们预期未来几年信用卡不良率总体呈上升趋势,不良率至少翻倍。

　　基于以上假设我们测算了各家银行的信用风险资本需求及总风险资本需求,成果显示,如果银行的不良率保持在2009年程度,则总风险资本需求仅相当于贷款总额的8.15%,但不良率上升后,总风险资本需求与贷款总额之比在7.8%-12.5%之间,其中,工、中、建和交行的风险资本需求与贷款总额之比在11%左右,除华夏银行以外的其他股份制银行和宁波银行在8%-10%之间,南京银行、华夏银行、农业银行在12%以上,平均的风险资本需求与贷款总额之比为10.4%。

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