国民币升值问题现在是一个很热的话题,但这个问题基础上不存在,这是中美两国政府的政策性博弈。中国事实上还没有到支撑国民币升值的条件,也很难从其中获得最大利益,所以中国基础的国策就是保持汇率的稳固。在这样的背景下,国民币升值和升值预期是一个炒作。我认为,国民币在两年内没有升值的必要,也没有升值的压力。
对于下半年市场的走势,由于货币从紧的迹象已经非常明显,股市迅速做出反应,使得我们从持续上攻的趋势中逐渐回落,本来我们预期上半年有可能突破前期高点,甚至上冲4000点的可能性已经完整消散了。但基础面仍支撑股市,因此我保持中性乐观的态度。股市后市将以3000点为中轴,在正负10%的空间附近重复震动收拾,等候下一轮上攻的机会。
安信证券转型未必行云流水
走势断定:今年下半年经济恢复的动量将明显削弱。上半年不乐观,下半年不悲观。
2010年国内外经济的不断定性都比较大,因此政策层面有所顾忌,会对政策的制定和操作抱有较高的警惕性。从这个角度来看,今年宏观调控政策的摇摆可能较大。站在现在来看,一种可能的成果是:一季度是政策的压缩期,二季度是政策的观察期,下半年可能会呈现政策的宽松期;宏观调控政策的力度在二季度可能会达到一个顶峰,随后稳固下来或有所缓和。总的来说,我们的见解是“上半年不乐观,下半年不悲观”。
我们可以做出的预判是,政策从压缩转向宽松的标记性事件将是信贷额度把持的放松、信贷的放量增加以及观察到民间利率降落。从最新的民间利率调查成果来看,民间利率在4月下半月有所抬头,值得警惕。
此外,需要警惕一些调控风险:调控政策过于严格、持续时间相对较长,或者银行系统再次呈现问题,导致经济体受到严重影响,资本市场蒙受持续的压力。
从历史经验来看,在股指期货推出前后,由于资金配置的变更,对股票市场走势和交易金额短期会形成正面影响。股指期货推出前,会有一部分资金提前买进指数成分股或指数型基金,筹备在股指期货推出落后行期现套利等交易,从而推升了短期指数走势,股票市场交易量同时放大;在股指期货推出后,部分资金会从股票市场抽离,转向期货市场,导致股票市场短期下跌,交易量同时降落。从央行最近的政策来看,国民币汇率调剂时点越来越近了,最快甚至在一两个月内就有
可能看到国民币的升值。中国政府在国民币汇率改革问题上,不会在外部政治压力最强的时候软化立场,让步让步,在外部压力缓和后反而有可能采用举动。我们认为重启汇改的时间窗口是6—10月间。
对资本市场而言,国民币升值更多的是心理上的影响,不能独立支撑较大趋势的形成,我们预计年内国民币升值对资本市场的影响不会太大。
对于中国的经济与市场,我们偏向性的见解是“近忧在眼,远忧在心”。考虑到过去几年低端劳动力工资的快速上升,中西部、东部工资差距的收窄,未来青壮年劳动力的缺乏趋势,以及低端制作业已经开端广泛感受到的成本压力,这些现象都在暗示中国经济可能已经或者正在跨过“刘易斯拐点”,也意味着经济增加需要逐步走向花费领导和技巧驱动。但中国经济的这一转型未必会行云流水一般顺利完成。
实际上,沿着比较悲观的思路去看,许多经济问题是令人忧虑的,例如比较严重的房地产泡沫、处所融资平台伴随的潜在坏账风险、明年以后比较明显的通货膨胀压力,以及可能呈现的汇率超协调高估。如果这四个方面的问题纠结在一起,并集中发作,其影响和成果不可小视。
此外,我们认为支撑2010年一季度经济数据表现强劲的大多数因素很难持续,最晚到今年下半年经济恢复的动量将明显削弱;我们同时认为与大批商品价格回升形成的成本上涨和企业生产才能明显不足相接洽的通货膨胀压力目前并不明显,或者并不具有可保持性。换句话说,在短周期的意义上,目前通货膨胀的压力并不大。
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