中国黄金市场的发展一波三折，时至今日，投资者还是很难完全倾注精力，在进入黄金市场之前，还不能只关注黄金价格。投资者更多的时间花在了选择黄金投资品种上面。在时下，黄金价格继续创出历史新高，黄金投资也正以潮水般的速度走进千家万户，成为居民资产配置的一个新选择，与此同时，黄金投资产品的鱼目混杂也愈加明显。
与投资股票相比，黄金投资的一个最主要优势是省去了“选股”的烦恼，只盯一个产品，一个价格。但由于中国黄金市场产品种类繁多，各“产品”还处在跑马圈地阶段，并没有形成规模效应。在市场占有率方面，没有任何一款黄金类理财产品具有绝对的优势，这使得黄金投资者的选择更加盲目而随机，给众多刚刚进入黄金市场的投资者参与非正规渠道的黄金投资品种埋下隐患，其风险远远高于刚进入股市就去炒创业板。
从目前情况来看，黄金市场的重要性及黄金投资的必要性在国家和普通投资者的层面都在不断提高。品种的竞争有利于技术进步，提高产业链效率，降低手续费等。但问题远不会那么简单，黄金作为一个比较特殊的投资工具，产品与产品之间有时候几乎没有太大联系，比如黄金金融类投资交易成本每克大概在0.5元/克以下，而实物金方面的交易成本却超过了5元/克;一些黄金类理财产品与黄金实物甚至没有太大关系，只是一个价格指数。更为复杂的是，黄金投资品种“真假难辨”。牛市激发了黄金投资热情，但却在悄无声息间，潜入了众多未知因素。
至于什么样的渠道及产品是正规的，我想，投资者基本都晓得，但投资者愿意参与什么样的投资品种，冒什么样的险，就是另外一回事了。笔者能告诉投资者的，只能是在无法改变客观条件的情况下，什么样的黄金投资品种更适合目前的市场，或者说什么样的黄金投资品种是为投资者量身定做的。笔者一直试图去弄清这些问题，并总结出一个大致的脉络，供市场讨论。
首先来说，国内黄金价格没有太大的独立性，所有黄金投资品种的定价基本都跟着国际黄金价格。也就是说，国内黄金理财产品当中，越是切合国际黄金价格走势的品种，越符合当前的市场。为了解决这个问题，各大银行推出了纸黄金，24小时报价买卖，并且价格的变化基本上与国际黄金价格相符。
面对越来越多的投资者需求，纸黄金在机制方面的改进远远不能满足当前的黄金投资者。一方面黄金全额投资占用资金庞大，偏向于投机的“投资者”很难参与。要知道，一个市场如果没有一定的投机资金，其参与者都是长线投资者，这个市场将丧失流动性，不符合市场化特点。所以一直在国际黄金市场上比较成熟的杠杆模式在中国黄金市场上必然出现，包括上海黄金交易所T+D，上海期货交易所黄金期货，都是基于保证金制度的杠杆化黄金投资模式，理论上解决了黄金投资占用资金大，效率低，流动性不强等问题。
参考国际市场而言，黄金投资的杠杆化似乎只是其投资特点的一个方面。在全球形成的24小时黄金交易模式当中，时间的概念也很重要，并且随着日本、香港、新加坡，等黄金市场的成交量逐渐增大，使得国际黄金价格在欧洲交易时间、美国交易时间、亚洲交易时间段内，基本都有较大的变化空间。如果一个黄金投资产品在交易时间方面无法满足这一需求，投资者就会从“担心”变为“参与热情的减弱”，影响产品的活跃和发展。鉴于这种情况，上海黄金交易所开通了夜盘，增加了晚间八点半至凌晨两点半的交易时间，给投资者带来了安慰。
就杠杆化本身而言，各黄金投资产品也有很大不同。
在国内黄金市场，谈黄金投资的杠杆化是一个比较敏感的话题，但又是一个不得不谈的问题。受到国际黄金做市商模式的影响，国内一些金融机构也曾推出过20倍以上的黄金杠杆交易业务，不幸的是，这一业务早已叫停。目前投资者可以在国内市场上参与的最大杠杆黄金交易也不过13倍左右(黄金期货及天津贵金属交易所现货业务)。上海黄金交易所会员民生银行(5.68,0.04,0.71%)之前推出的黄金T+D业务杠杆比例是8倍左右，是上海黄金交易所黄金业务当中杠杆比例最高的。但就在近日，各家银行已经接到上海黄金交易所的通知，将T+D黄金交易保证金比例统一提高至15%，从而将杠杆比例降至6倍左右。
中国黄金市场在模式方面的探索比较成功，但从一系列中国黄金市场杠杆化的尝试当中，笔者认为每次都是以失败告终，反过来说，杠杆化的滞后制约了模式的进步。
中国黄金市场除了批评，还应该保护。的确，国内市场每次在黄金衍生品方面的尝试都不是很理想，原因是多方面的。总结起来，最主要的障碍是，中国黄金市场在还没有学会走的时候，已经开始跟成年的对手进行了正面交锋。在外盘高杠杆黄金交易屡禁不止，中国黄金市场保护措施失效的情况下，正规渠道的黄金品种无论如何改革，都无法参与竞争。纵观中国汽车行业、IT行业、银行业、证券业、期货业等的发展，不难发现，如果没有一定时间段内的保护措施，国内市场与国外市场的竞争是不对称的，也是非常危险的。
笔者认为，目前中国黄金市场的发展方向应该是两方面的。一方面是在杠杆化和模式方面的继续尝试，另一方面是如何限制境外市场对国内市场的吞噬。相信市场更关注后者。打个比喻，如果说一个人想学会游泳，就必须得下水，那么笔者认为，这个假设成立的前提是，选手必须是成年人，如果是婴幼儿，就必须得带上救生圈。
作为投资者，可以责备国内黄金投资品种的各种缺陷，但在责备的同时，投资者绝对不会理解中国黄金市场发展的艰难和尴尬。面对国际黄金市场及国内黄金需求日趋火爆，黄金价格屡创新高的情况下，如果中国黄金市场的场面还是如此，那么投资者要面对的选择还会更多，风险也会更多。
文/肖磊
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