长江证券(000783,股吧)认为,量价齐升贡献煤炭生产事迹重要增量,新建矿进展顺利。公司吨煤成本159.91元/吨,较去年增加19.6%;煤炭业务吨煤毛利和净利为410元和289元,较2009年全年的295元和213元分辨上涨39%和36%。预计公司2010年-2012年EPS分辨为1.151元,1.653元和1.800元,目前股价对应2010年PE为17.44倍。相对于行业平均15倍的估值,目前估值优势并不明显,但看好公司中长期价值,给予公司“推荐”评级。
中报事迹:2010年中报披露,公司上半年完成原煤开采310.06万吨,同比增加36.04%;完成煤炭贸易2814.52万吨,同比增加1568.78万吨,其中内贸煤炭总量为2454.77万吨,同比增加1346.71万吨,外贸煤炭总量为359.75万吨,同比增加222.06万吨。公司两个在建煤矿铺龙湾煤矿和霍尔辛赫煤矿工程建设进展顺利。
基础情况:2009年6月,公司以定向增发（以5.94元/股向山煤团体发行4.5亿股A股）及资产置换方法转型煤企。本次重组涉及的标的资产中共有5家煤炭开采公司的股权（山煤团体持有的经坊煤业75%股权、凌志达煤业62.99%股权和大平煤业35%股权为直接注入的3家,霍尔辛赫煤业51%股权和铺龙湾煤业100%股权则由本次注入山煤煤炭进出口有限公司持有。）及25家贸易公司及山煤团体本部所从事的煤炭内销业务。
煤炭贸易方面相干标的资产重要位于山西省,其下属有78个铁路煤炭发运站（包含4个2万吨站点、10个万吨站点）,开通了秦皇岛、天津等出海通道;煤炭开采方面标的资产包含5个煤炭生产基地截至2008年9月30日,全部投产核定生产才能为750万吨/年,可开采资源储量约50000万吨。此外,尚未投产的霍尔辛赫煤业、铺龙湾煤业发展潜力大,霍尔辛赫煤业设计才能300万吨;铺龙湾煤业设计才能120万吨,并且凌志达120万吨煤矿改扩建工程将于2009年完工。2009年年报披露凌志达实现净利润931.13万元山煤团体自愿对公司本次交易拟购置的全部标的资产进行不可撤销的事迹承诺如下:标的资产2009年度实现的归属于母公司所有者的净利润不低于60251.77万元（以中瑞岳华于2009年5月20日出具的中瑞岳华专审字[2009]第1607号《拟注入资产盈利预测审核报告》为准）,标的资产2010年度实现的归属于母公司所有者的净利润不低于75000万元,标的资产2011度年实现的归属于母公司所有者的净利润不低于90000万元。如标的资产未达标,差额部分由山煤团体现金补足。
针对本次交易完成后的同业竞争问题,山煤团体专门与公司签订了《非竞争协议书》,以避免未来产生同业竞争行动。山煤团体承诺,在相干条件满足时或公司请求的情况下,及时适当地将相干煤炭资产注入公司。
神火股份 煤炭业务回归高毛利
投资建议:太平洋(601099,股吧)证券预计,公司2010年-2012年,公司每股收益分辨为:1.39元、1.85元和2.07元,以目前价格19.82元盘算,对应预测市盈率分辨为:14.26倍、10.71倍和9.57倍。持续保持其“买入”的投资评级。
招商证券(600999,股吧)预计,公司2010-2012年EPS分辨为1.42元、1.82元和1.91元,同比增加148%、28%和5%。煤炭产能稳固增加,2010-2013年复合增速14%,加之整合煤炭产能未来逐渐投产将进一步进步复合增速,持续保持强烈推荐评级。
中信建投预测公司今年EPS为1.19元,2011年为1.52元,2012年为1.92元。公司的事迹弹性要大于成长性,受煤价和铝价的双重影响,因此事迹弹性非常大。煤炭业务未来两年增量重要来自梁北矿业以及整合的小煤矿,因此公司属于高贝塔品种,目前估值为17PE,鉴于对下半年煤价及铝价的谨慎预期,保持中期策略报告中对公司的中性评级。
中报情况:2010年中报披露,公司上半年煤炭及深加工产品产销量分辨为361.62万吨、361.10万吨;同比增加26.41%、36.30%;完成全年打算的52.41%、52.33%。铝及铝制品产销量分辨为29.37万吨、28.81万吨;同比增加103.82%、77.95%;完成全年打算的50.12%、49.16%。2009年度报告中披露的2010年度经营打算可望实现。公司上半年煤炭产品实现收入25.57亿元,同比增加67.46%,主营业务利润率53.63%,同比增加6.35个百分点。铝及铝制品实现收入54.47亿元,同比增加179.45%,主营业务利润率3.02%,同比增加8.22个百分点。
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